滿足進口替代需求的高端卷繞鋰電設備稀缺標的

公司從薄膜電容器設備起家逐步拓展至鋰離子電池設備行業(yè)和光伏自動化設備行業(yè),抓住了新能源汽車爆發(fā)式上升帶來的鋰電設備行業(yè)歷史機遇。公司是國內卷繞機龍頭,是國內滿足卷繞機進口替代需求的公司,重要客戶包括ATL、CATL、億緯鋰能、中航鋰電等。公司的收入規(guī)模從2013年1.75億元到2016年的10億元的躍升,凈利潤復合增速超100%。公司盈利能力強,毛利率高達42%,凈利率為26%。

鋰電設備行業(yè)未來5年復合增速30%以上,行業(yè)龍頭增速更高

我們和市場不同觀點:

1、市場普遍認為,鋰電設備高速上升期已經過去。事實上新能源汽車仍然是未來10年的新興產業(yè),預計未來5年鋰電設備行業(yè)增速仍將保持30%左右。按照2016年行業(yè)規(guī)模120億元測算,2020將達到340億元。

2、工信部持續(xù)出臺政策包括鋰離子動力鋰電池單體公司年產量力不低于80億瓦時(8GWh),表明設備廠商將進入兩極分化期。隨著對車企推廣政策和對電池廠商產量政策的陸續(xù)出臺,下游電池行業(yè)集中度提升趨勢已定。小廠商和走低端技術路線的將面對淘汰和被收購。綁定大電池廠的設備商將受益鋰電行業(yè)集中度快速提升,龍頭增速將比行業(yè)增速更高。公司目前重要的客戶為全球領先鋰電龍頭的CATL,ATL等,高成長將仍然確定。

預計未來三年業(yè)績增速50%以上,內生外延將有望持續(xù)超預期

我們判斷,公司業(yè)績仍將大幅超預期。重要原因是:

1)進口替代仍有空間:公司卷繞機和進口設備性能相當,但具有更低價格(低10%)和更好的服務(交貨周期短)。目前國內高端鋰電設備國產化率僅約50%,進口替代空間仍然廣闊。

2)市場份額仍有較大提升空間:公司目前已綁定CATL和ATL,如未來進入比亞迪、松下等大廠商的供應體系,公司成長將有望持續(xù)超預期。

3)外延切入鋰電后端設備,有望成為鋰電設備整線供應商:公司擬13.5億元收購鋰離子電池電芯及模組測試設備龍頭泰坦,通過收購,公司產品將從鋰電設備中段切入到后段,公司覆蓋的鋰電生產線設備將從25%的占比提高到50%,強化在產業(yè)鏈中的話語權。泰坦在手訂單約11億元,凈利率超30%,盈利能力極強。

此外,公司還在研發(fā)前段設備涂布機等,公司未來有望轉型整線供應商。雙方客戶有重疊,有助于雙方市占率提升。