根據(jù)藍(lán)鯨紅岸風(fēng)險(xiǎn)挖掘系統(tǒng),鹽湖股份自2014年起就存在財(cái)務(wù)粉飾的風(fēng)險(xiǎn),2017年、2018年連續(xù)兩年達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別,2018年其財(cái)務(wù)粉飾得分高達(dá)76.5235分。

【紅岸研究中心】(上海,研究員孫詩(shī)宇薛彥文)訊,2019年8月30日,*ST鹽湖股價(jià)收于6.91元/股,跌0.72%;自今年8月15日以來(lái),公司股價(jià)漲幅達(dá)28%。不過(guò),如果把時(shí)間稍微拉長(zhǎng),鹽湖股份的股價(jià)的走勢(shì)令人寒心,以2017年8月至今年8月的兩年時(shí)間來(lái)看,其股價(jià)最高曾達(dá)20.68元/股,當(dāng)前價(jià)格僅剩其三分之一;如果把時(shí)間再拉長(zhǎng)到十年之久,跌幅甚至高達(dá)九成。

此前于8月16日,鹽湖股份發(fā)布公告,公司收到債權(quán)人泰山實(shí)業(yè)的《通知書》,泰山實(shí)業(yè)以公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)并且明顯缺乏清償能力為由,向法院提出對(duì)公司進(jìn)行重整的申請(qǐng),并通過(guò)重整程序清償其相應(yīng)債權(quán)。鹽湖股份的破產(chǎn)重整能否順利實(shí)施嗎?破產(chǎn)重整之后,公司真的能涅槃重生嗎?

鹽湖股份深陷虧損泥潭:兩年半虧損超80億

鹽湖股份的前身是青海鉀肥廠,創(chuàng)建于1958年,是新中國(guó)第一家鉀肥企業(yè)。2011年通過(guò)發(fā)行新股換股吸收合并鹽湖集團(tuán),并實(shí)施鹽湖綜合利用項(xiàng)目后,公司從單一的鉀肥企業(yè),變身為綜合天然氣化工、煤化工和鹽化工為一體化的綜合性化工企業(yè)。

然而,變身為綜合性化工企業(yè)的鹽湖股份卻陷入了巨虧。2019年7月中旬,公司發(fā)布公告稱,公司虧損約5.5億—4.2億。事實(shí)上,2017年和2018年,鹽湖股份已分別巨虧41.59億和34.47億。下圖為紅岸研究中心根據(jù)財(cái)報(bào)繪制的鹽湖股份歷年總營(yíng)收與凈利潤(rùn)走勢(shì):

不過(guò),與巨額虧損形成鮮明對(duì)照的是,鹽湖股份的現(xiàn)金流卻表現(xiàn)亮眼。2017年,公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為15.18億,2018年這一數(shù)字高達(dá)71.47億,今年第一季度,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額仍有10.76億。

然而,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流,最終卻通過(guò)投資活動(dòng)流出。2011年—2018年,公司投資活動(dòng)的現(xiàn)金流凈流出合計(jì)高達(dá)431.56億。截至2018年底,公司參控股公司高達(dá)40家以上。

事實(shí)上,鹽湖股份僅旗下的綜合利用化工項(xiàng)目,近年來(lái)的投資額已高達(dá)百億以上。此外,同樣投入巨資的鹽湖海納等項(xiàng)目,則在2017年出現(xiàn)兩起安全事故。鹽湖股份稱,今年上半年,公司虧損的主要原因是,旗下綜合利用一、二期項(xiàng)目、鹽湖海納PVC一體化項(xiàng)目及金屬鎂一體化項(xiàng)目處于虧損狀態(tài)所致。

對(duì)于2017年的虧損,鹽湖股份在年報(bào)中的解釋,一是金屬鎂一體化項(xiàng)目受原材料價(jià)格上漲、大量在建工程轉(zhuǎn)固及裝置運(yùn)行負(fù)荷低等因素影響,導(dǎo)致生產(chǎn)成本,折舊及財(cái)務(wù)費(fèi)用較去年同期大幅增加;二是海納PVC一體化項(xiàng)目受安全事故影響,導(dǎo)致部分化工裝置停產(chǎn)。

到了2018年,安全事故依然影響著鹽湖股份的運(yùn)營(yíng),造成12.24億元的虧損,同時(shí)鎂板塊的虧損加劇,從2017年虧損31.98億元上升至47.2億元。

財(cái)務(wù)費(fèi)用居高不下鹽湖股份有息負(fù)債超400億

實(shí)際上,作為一家國(guó)企,鹽湖股份的投資極為激進(jìn)。在2017年出現(xiàn)巨額虧損的背景下,2017年12月底,公司發(fā)布公告稱,擬籌劃啟動(dòng)5萬(wàn)噸/年電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目,項(xiàng)目合計(jì)總投資額79.8億。

但在大手筆的投資背后,公司的有息負(fù)債居高不下,從年報(bào)披露的來(lái)看,2017年有息負(fù)債年末余額達(dá)到487.34億元,2018年末稍降至417.46億元,超過(guò)400億元的有息負(fù)債著實(shí)是個(gè)巨大的負(fù)擔(dān)。

與此同時(shí),鹽湖股份的財(cái)務(wù)費(fèi)用近年來(lái)節(jié)節(jié)攀升,藍(lán)鯨紅岸風(fēng)險(xiǎn)挖掘系統(tǒng)顯示,公司2018年的財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)20.42億元。

圖|來(lái)源:藍(lán)鯨紅岸風(fēng)險(xiǎn)挖掘系統(tǒng)

鹽湖股份涉嫌財(cái)務(wù)粉飾

8月26日晚間,鹽湖股份發(fā)布公告稱,公司因債務(wù)違約、合同糾紛等問(wèn)題引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn),導(dǎo)致公司主要銀行賬戶被相關(guān)方向法院申請(qǐng)被司法凍結(jié),根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》相關(guān)規(guī)定,公司股票將被深圳證券交易所實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示。公司股票簡(jiǎn)稱仍為“*ST鹽湖”。

公司股票交易目前已被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示(*ST),且2018年經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值。如果公司2019年末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)仍為負(fù)值,則根據(jù)《上市規(guī)則》第14.1.1條的規(guī)定,公司股票將面臨暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)。

圖|來(lái)源:藍(lán)鯨紅岸風(fēng)險(xiǎn)挖掘系統(tǒng)

根據(jù)藍(lán)鯨紅岸風(fēng)險(xiǎn)挖掘系統(tǒng),鹽湖股份自2014年起就存在財(cái)務(wù)粉飾的風(fēng)險(xiǎn),2017年、2018年連續(xù)兩年達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別,2018年其財(cái)務(wù)粉飾得分高達(dá)76.5235分。

截至2019年8月20日,鹽湖的股民人數(shù)仍高達(dá)7.79萬(wàn)戶,如果公司投資者長(zhǎng)期持股,即便目前其股價(jià)出現(xiàn)回升,其損失仍十分慘重。而且值得關(guān)注的是,近日來(lái)鹽湖股份的股價(jià)上漲,或許與其破產(chǎn)重整有關(guān)。但在這樣的公司基本面之下,鹽湖股份的未來(lái)和股價(jià)都著實(shí)讓人擔(dān)憂。