百萬新車迎來冬季續(xù)航考驗(yàn)，冬季路試?yán)m(xù)航下滑24%。2018年全國(guó)完成新能源乘用車銷售100.8萬輛，同比增長(zhǎng)89%；2019年1-2月完成銷售14.3萬輛，同比增長(zhǎng)134%；但冬季道路試驗(yàn)顯示8款車型的平均續(xù)航里程下滑24%，測(cè)試包含的鈷酸鋰、三元鋰與磷酸鐵鋰均未出現(xiàn)明顯的抗低溫優(yōu)勢(shì)，低溫?zé)峁芾砦磥硎袌?chǎng)潛力巨大。

高溫?zé)峁芾硪咽苤匾?，低溫?zé)峁芾砑夹g(shù)路線更多。由于夏季的40多起電池自燃事件，眾多廠商已開始重視高溫?zé)峁芾?，而低溫?zé)峁芾頋摿t仍有待開發(fā)，僅有少數(shù)廠家為電池配備了電加熱系統(tǒng)；冬季續(xù)航是整車廠商乘用體驗(yàn)的核心指標(biāo)，電池的低溫性能則是電池廠商的核心競(jìng)爭(zhēng)力，每一次冬季低續(xù)航的陣痛都將促進(jìn)廠商加速低溫?zé)峁芾淼臐B透，未來市場(chǎng)潛力巨大。

低溫下電化學(xué)反應(yīng)不活躍是電池冬季電量降低的主要原因。環(huán)境溫度過低時(shí)，電解液黏度增大甚至部分凝固，使得鋰離子脫嵌運(yùn)動(dòng)受阻，電導(dǎo)率降低，最終引起了容量減少。低溫下使用鋰電池也易因鋰晶枝生長(zhǎng)而對(duì)電池造成不可逆的容量損傷，并形成潛在危險(xiǎn)。與NCA、磷酸鐵鋰比較，國(guó)內(nèi)主要的電池發(fā)展方向NCM811低溫性能相對(duì)較強(qiáng)，高鎳趨勢(shì)有助于減緩冬季低電量的現(xiàn)象。

研發(fā)低溫電池是解決冬季續(xù)航下降較為根本的方法，高效熱管理是當(dāng)前最可行的冬季續(xù)航管理方案。目前低溫電池主要方向有電解液改性與全天候電池，混合型電解液可以綜合各類電解液優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)鋰電池低溫性能，全天候電池技術(shù)被寶馬認(rèn)可有機(jī)會(huì)引領(lǐng)市場(chǎng)。當(dāng)前液冷熱管理技術(shù)滲透率相比于去年已獲得較大提升，可通過反向加熱冷卻液來便捷實(shí)現(xiàn)低溫?zé)峁芾?，目前市?chǎng)已有眾多車型實(shí)現(xiàn)了低溫加熱功能。

投資建議

熱管理行業(yè)業(yè)績(jī)平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)優(yōu)于傳統(tǒng)零部件企業(yè)，成長(zhǎng)遠(yuǎn)景可期。新能源熱管理作為熱管理行業(yè)的分支，隨著電池電量、能量密度逐漸提升，三元電池、高鎳化的趨勢(shì)，電池安全性以及能量控制的難度加大，整車廠將會(huì)在此加大投入，未來更大的規(guī)模、更高的單車價(jià)值與高速的增長(zhǎng)能夠?yàn)樘崆安季值臉?biāo)的帶來增長(zhǎng)的確定性，當(dāng)前我們保持預(yù)期并持續(xù)推薦該板塊。

宏觀經(jīng)濟(jì)低迷、汽車需求疲軟、補(bǔ)貼政策擾動(dòng)新能源車產(chǎn)銷量、供應(yīng)鏈子行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、高效熱管理系統(tǒng)滲透率不達(dá)預(yù)期、原材料成本波動(dòng)、傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)下滑拖累整體凈利潤(rùn)

一、冬季電動(dòng)車?yán)m(xù)航縮減多少？

–24%

百萬新車迎來冬季續(xù)航考驗(yàn)，低溫?zé)峁芾泶笥锌蔀椤?/p>

電池實(shí)驗(yàn)表明溫度越低，電池可用容量越低。以松下NCR18650A為例，在電池實(shí)驗(yàn)中-10℃下電池容量相比25℃將下降約20%，且平均電壓遠(yuǎn)低于常溫下，電池對(duì)外做功能力明顯衰減。而以某磷酸鐵鋰電池為例，-15℃下電池內(nèi)阻是15℃下的4-5倍，表征電解液導(dǎo)電能力下降嚴(yán)重。

冬季車內(nèi)加熱設(shè)備的使用加大續(xù)航損耗。

二、鋰離子電池冬季電量減少的原因–低溫電化學(xué)反應(yīng)不活躍

低溫下電化學(xué)反應(yīng)不活躍是電池冬季續(xù)航降低的主要原因。鋰離子電池是一種典型的“搖椅電池”，其充電時(shí)，鋰離子從正極脫嵌穿越隔膜進(jìn)入負(fù)極，使得負(fù)極呈富鋰狀態(tài)，正極呈貧鋰狀態(tài)，同時(shí)碳負(fù)極通過外電路獲得補(bǔ)償電荷，放電時(shí)則相反。環(huán)境溫度過低時(shí)，電解液黏度增大甚至部分凝固，使得鋰離子脫嵌運(yùn)動(dòng)受阻，電導(dǎo)率降低，最終引起了容量減少。

低溫下使用鋰電池易造成不可逆的容量損傷和潛在危險(xiǎn)。鋰離子的溶解性在低溫時(shí)會(huì)顯著降低，易析出沉積形成鋰晶枝，生長(zhǎng)到一定程度時(shí)有可能會(huì)刺穿隔膜造成電池短路，形成潛在安全風(fēng)險(xiǎn)。且此時(shí)電池負(fù)極動(dòng)力學(xué)條件較差，固態(tài)電解質(zhì)界面(SEI)厚度會(huì)增加，將不可逆地持續(xù)阻礙離子流動(dòng)，造成有效容量衰減。

各類正極材料的抗低溫能力均不相同，NCM811電池相對(duì)抗凍。研究發(fā)現(xiàn)在-20℃下電池的容量保持率均有下降，總體上NCM與NCA材料抗低溫性能相似，NCM811比NCA稍高，但兩者均明顯優(yōu)于磷酸鐵鋰電池。當(dāng)前國(guó)內(nèi)的電池向NCM811發(fā)展的趨勢(shì)有助于減緩冬季低電量的現(xiàn)象，但仍需要低溫?zé)峁芾韥碜岆姵毓ぷ髟谧罴逊秶?/p>

三、低溫續(xù)航下方案–高效熱管理

耐低溫電池的研發(fā)是解決冬季續(xù)航下降較為根本的辦法，主要方向有改性電解液與全天候電池，但當(dāng)前仍在實(shí)驗(yàn)階段。

采用混合鋰鹽、溶劑與添加劑獲得綜合性能較強(qiáng)的低溫電解液是獲得低溫鋰電池的重要手段。電解液是電池抗低溫能力最重要的因素之一，當(dāng)前研究表明將不同的鋰鹽、溶劑與添加劑這三種組分按特定比例混合可以達(dá)到綜合最優(yōu)的效果。例如在溶劑方面，傳統(tǒng)溶劑EC介電常數(shù)高、成膜性好，但因其熔點(diǎn)高、黏度大，而低熔點(diǎn)(-48℃)的PC溶劑可有效地避免電解液體系在低溫下發(fā)生凝固，調(diào)整兩者配比可降低體系粘度，獲得綜合兩者優(yōu)點(diǎn)的抗低溫溶劑。

新能源車熱管理專題：冬季續(xù)航焦慮，低溫?zé)峁芾頋摿薮?/p>

新能源車熱管理專題：冬季續(xù)航焦慮，低溫?zé)峁芾頋摿薮?/p>

全天候電池是未來電池的可選項(xiàng)。在2016年美國(guó)ECPower公司和賓夕法尼亞州立大學(xué)的華人團(tuán)隊(duì)就已經(jīng)研發(fā)出可在低溫條件下使用的鋰離子電池，通過在內(nèi)部加入電熱鎳箔經(jīng)過電路設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)低溫自動(dòng)加熱，可在25秒內(nèi)將電池溫度從-20℃升至0℃并維持穩(wěn)定。這種全氣候電池為方形，添加成本每千瓦時(shí)少于1元，附加重量不超越1.5％，-20℃下的容量衰減僅為普通電池的一半。寶馬18年1月宣布與ECPower簽訂專利協(xié)議，極有可能將該項(xiàng)技術(shù)應(yīng)用于未來的寶馬純電動(dòng)車型。我們認(rèn)為帶自加熱功能的全天候電池是未來的可選項(xiàng)之一，但可靠性、加熱耗電量與電路控制仍是需要解決的問題。

高效熱管理是當(dāng)前最可行的冬季續(xù)航管理方案

已有眾多車型裝備低溫?zé)峁芾硐到y(tǒng)，電池液冷加熱系統(tǒng)成主打賣點(diǎn)。目前大多數(shù)新能源汽車都已裝備電池加熱系統(tǒng)，但基于PTC的暖風(fēng)加熱系統(tǒng)效率較低。除特斯拉以外，威馬EX5、傳祺GE3以及銷量前十的車型中裝備液冷系統(tǒng)的車型均裝備了基于電池冷卻液加熱系統(tǒng)，已經(jīng)成為重要的產(chǎn)品賣點(diǎn)，隨液冷系統(tǒng)滲透率的提升，冷卻液加熱功能也將持續(xù)滲透

熱泵空調(diào)可在冬季高效節(jié)能。熱泵制熱時(shí)的實(shí)際COP可以達(dá)到2-4，即相同能耗下產(chǎn)生的熱量是PTC的2-4倍。目前國(guó)內(nèi)已有榮威Ei5與MARVELX裝備了熱泵空調(diào)系統(tǒng)，可保證冬季高效制熱。以續(xù)航300km帶電35kw的典型電動(dòng)車型為例進(jìn)行測(cè)算，PTC、熱泵空調(diào)以及兩者組合的方式所形成的3種方案中僅使用熱泵空調(diào)相比于僅使用PTC加熱可增加14%的續(xù)航里程，節(jié)能效應(yīng)非常明顯。

四、投資機(jī)會(huì)

多方因素帶動(dòng)液冷滲透率提升，熱管理行業(yè)業(yè)績(jī)優(yōu)于大市

2018年全年全國(guó)完成新能源乘用車銷售100.8萬輛，其中300公里續(xù)航里程以上車型滲透率迅速上升至56%，從質(zhì)量和數(shù)量上均有突破性提升。我們認(rèn)為當(dāng)前占比較少的新能源汽車憑借其50%以上的強(qiáng)勁增長(zhǎng)會(huì)成為未來汽零企業(yè)重要的利潤(rùn)來源，一些熱管理相關(guān)的頭部企業(yè)新能源業(yè)務(wù)比重已經(jīng)接近10%。由于高鎳電池滲透、高續(xù)航車型增加、夏季電池自燃頻發(fā)等因素，我們估算近期液冷系統(tǒng)滲透率已經(jīng)從2018年上半年的25%上升至目前的40%左右，絕大部分可實(shí)現(xiàn)低溫?zé)峁芾砉δ堋?/p>

相比于增速下滑的傳統(tǒng)汽車銷量，熱管理相關(guān)標(biāo)的前三季度業(yè)績(jī)大部分仍有增速，板塊前三季度凈利潤(rùn)平均同比增長(zhǎng)5%左右。隨著新能源汽車占比的逐步提升，在2020年新能源熱管理比重將達(dá)到熱管理行業(yè)的10%以上，更高的單車價(jià)值將為提前布局的企業(yè)帶來更加穩(wěn)定的利潤(rùn)來源，當(dāng)前我們保持預(yù)期并持續(xù)推薦該板塊。

三花智控

公司是全球制冷控制元器件龍頭，切入新能源車熱管理領(lǐng)域。電子膨脹閥、四通換向閥、微通道換熱器市占率全球第一，截止閥全球第二；汽車熱膨脹閥市占率國(guó)內(nèi)第一、全球第二。

熱管理是新能源汽車產(chǎn)業(yè)的又一個(gè)高速成長(zhǎng)的子行業(yè)。目前電動(dòng)車熱管理系統(tǒng)單車價(jià)值5000元，全球市場(chǎng)規(guī)模2020年達(dá)到250億，2025年將超過800億元。公司當(dāng)前正分別投入5億進(jìn)入年產(chǎn)1150萬套新能源汽車零部件建設(shè)項(xiàng)目，投入4.5億進(jìn)入年產(chǎn)730萬套新能源汽車熱管理系統(tǒng)組件技術(shù)改造項(xiàng)目，預(yù)計(jì)分別于20年初與19年初開始產(chǎn)生項(xiàng)目收益。

公司配套新能源車熱管理零部件價(jià)值1500-2200元，新增市場(chǎng)超300億。最主要的增長(zhǎng)來源于電子膨脹閥，憑借規(guī)模效應(yīng)、技術(shù)以及質(zhì)量的優(yōu)勢(shì)保證了維持較高的市場(chǎng)占有率和毛利率。預(yù)計(jì)2025年公司膨脹閥市場(chǎng)空間約11億元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)約1.3億元，有翻倍的增長(zhǎng)空間。綁定熱管理一級(jí)供應(yīng)商穩(wěn)定發(fā)展，國(guó)際前五大熱管理供應(yīng)商其中四家法雷奧、馬勒、漢拿、空調(diào)國(guó)際都是三花汽零的主要客戶。

有望受益于Model3產(chǎn)能瓶頸突破。公司獨(dú)家供應(yīng)特斯拉Model3熱管理零部件，共帶電磁閥的熱力膨脹閥、電子膨脹閥、電子油泵、油冷器、水冷板、電池冷卻器、壓塊7個(gè)項(xiàng)目，單車價(jià)值約2000元；并且獨(dú)家供應(yīng)ModelS和X電子膨脹閥，單車價(jià)值約250元。特斯拉處產(chǎn)能突破期，2018年全年交付14.6萬輛Model3，且上海工廠環(huán)評(píng)產(chǎn)能25萬輛，有望于年底前啟動(dòng)產(chǎn)線，計(jì)劃采用本地采購(gòu)模式，公司有望受益于Model3產(chǎn)能瓶頸突破及特斯拉上海工廠放量。

公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別為82.65億元、10.23億元，分別同比+15.0%、+4.5%，其中扣非歸母凈利潤(rùn)同比+25.0%；2018年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入108.3億元，同比增長(zhǎng)13.1%，歸母凈利潤(rùn)12.9億元，同比增長(zhǎng)4.5%，符合預(yù)期。

預(yù)計(jì)2018-2020年凈利潤(rùn)分別為12.9億、14.9億、15.8億元。給予目標(biāo)價(jià)19.74元，對(duì)應(yīng)2019年28x估值，維持買入評(píng)級(jí)。

系國(guó)內(nèi)熱交換器龍頭，尾氣處理業(yè)務(wù)穩(wěn)定，熱管理業(yè)務(wù)持續(xù)拓展合資品牌客戶。四大業(yè)務(wù)涵蓋三大領(lǐng)域，油冷器、中冷器國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率分別達(dá)到45%和35%，核心業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)；尾氣處理業(yè)務(wù)充分受益減排法規(guī)，進(jìn)一步布局下一階段方案；加大投入新能源車熱管理業(yè)務(wù)，多款產(chǎn)品量產(chǎn)成為增長(zhǎng)重點(diǎn)。

熱交換器隨著自主品牌的高速增長(zhǎng)而發(fā)展。公司熱交換器銷量十多年保持國(guó)內(nèi)第一，其中乘用車業(yè)務(wù)占比超40%，為主要增長(zhǎng)來源。前五大客戶分別為福特、吉利、廣汽、長(zhǎng)城、長(zhǎng)安，有望繼續(xù)受益于自主品牌的高速增長(zhǎng)。中冷器增量主要來自乘用車渦輪增壓發(fā)動(dòng)機(jī)滲透率提升，且打入通用平臺(tái)。同時(shí)，升級(jí)冷卻模塊已實(shí)現(xiàn)配套供應(yīng)吉利。

尾氣后處理業(yè)務(wù)受益于減排法規(guī)。公司受益于排放升級(jí)法規(guī)，已為各階段排放法規(guī)布局應(yīng)對(duì)產(chǎn)品與方案：國(guó)內(nèi)商用車EGR冷卻器市占率約30%，從輕卡擴(kuò)展至整個(gè)柴油機(jī)商用車，并向汽油機(jī)迅速滲透；SCR封裝以中重型商用車為主，繼而進(jìn)入輕卡領(lǐng)域；2017年定增投資的DPF項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后約新增營(yíng)收3億元，為國(guó)六階段做準(zhǔn)備。

熱管理業(yè)務(wù)持續(xù)開拓新用戶。2018年熱管理業(yè)務(wù)全面開花，在合資品牌及國(guó)外供應(yīng)商實(shí)現(xiàn)5大突破：第一，打入吉利領(lǐng)克平臺(tái)，于2021年量產(chǎn)，338萬套供貨量；第二，成為捷豹路虎（頂級(jí)品牌）D4、P4發(fā)動(dòng)機(jī)油冷器供應(yīng)商，2020-2021年開始供貨，共225萬臺(tái)；第三，電池水冷板通過GM（全球通用）審核；第四，成為德國(guó)采埃孚變速箱油冷器供應(yīng)商。第五，被確定為東風(fēng)雷諾發(fā)動(dòng)機(jī)機(jī)油冷卻器供應(yīng)商，預(yù)計(jì)于2020年供貨，訂單總額約為1個(gè)億（127萬臺(tái)）。公司定位明晰，隨募投項(xiàng)目落地及持續(xù)拓展客戶，看好長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。

公司前三季度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)23.4%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)18.1%；2018年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入50.5億元，同比增長(zhǎng)16.9%，凈利潤(rùn)3.6億元，同比增長(zhǎng)15.2%，符合預(yù)期。

預(yù)計(jì)2018-2020年凈利潤(rùn)分別為3.6億、4.5億、5.0億元。給予目標(biāo)價(jià)13.90元，對(duì)應(yīng)2019年25倍估值，維持買入評(píng)級(jí)。

中鼎股份

車用非輪胎橡膠件行業(yè)龍頭，市場(chǎng)空間突破1800億。公司系汽車非輪胎橡膠件龍頭，通過并購(gòu)擴(kuò)充技術(shù)實(shí)力，同時(shí)新能源領(lǐng)域獲大量訂單。公司占據(jù)國(guó)內(nèi)10%、國(guó)際3.8%的市場(chǎng)份額，營(yíng)收位列全球非輪胎橡膠件企業(yè)第13位，國(guó)內(nèi)第1。增長(zhǎng)主線為零部件國(guó)產(chǎn)替代，隨長(zhǎng)續(xù)航高品質(zhì)電動(dòng)車銷量增長(zhǎng)，減震密封冷卻需求持續(xù)上升，市場(chǎng)超1800億。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定，海外收購(gòu)落地國(guó)內(nèi)+高端豪華車銷量增長(zhǎng)推動(dòng)業(yè)績(jī)，沖抵總體車市銷量趨緩影響，升級(jí)系統(tǒng)供應(yīng)商帶來新增量。

新能源車業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，占比8.5%，獲核心密封技術(shù)，升級(jí)冷卻管路總成供應(yīng)商，受益于液冷系統(tǒng)滲透加速，獲特斯拉、寧德時(shí)代訂單。

公司前三季度營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)11.6%與10.4%；2018年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約11億至12億，同比增長(zhǎng)0-10.6%。

預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利潤(rùn)分別為12.36億、13.86億、15.98億，目標(biāo)價(jià)17.04元，對(duì)應(yīng)2019年15倍PE，維持買入評(píng)級(jí)。

西泵股份

國(guó)內(nèi)最大的汽車水泵、排氣歧管生產(chǎn)企業(yè)，盈利表現(xiàn)穩(wěn)健。公司主要產(chǎn)品為汽車發(fā)動(dòng)機(jī)水泵、汽車發(fā)動(dòng)機(jī)排氣歧管、發(fā)動(dòng)機(jī)渦輪增壓器殼體等。公司系產(chǎn)業(yè)龍頭，汽車水泵產(chǎn)品市場(chǎng)占有率居行業(yè)第一位，汽車排氣管產(chǎn)品居行業(yè)第二，對(duì)國(guó)內(nèi)汽車水泵和排氣歧管產(chǎn)品定價(jià)具有一定的主導(dǎo)作用。近年來公司核心產(chǎn)品水泵及排氣歧管產(chǎn)銷穩(wěn)定增長(zhǎng)，且順應(yīng)汽車電子化、智能化、節(jié)能化的趨勢(shì)，積極調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，布局新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

公司為行業(yè)龍頭，核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。公司市占率位于行業(yè)一位，客戶資源穩(wěn)定，覆蓋國(guó)內(nèi)外知名車廠，如通用、福特、大眾、上汽、吉利、長(zhǎng)城等，與國(guó)內(nèi)外眾多發(fā)動(dòng)機(jī)及整車制造商建立了長(zhǎng)期、穩(wěn)定的合作伙伴關(guān)系。產(chǎn)品覆蓋全國(guó)市場(chǎng)，且出口歐美，2018年H1國(guó)外直接和間接銷售營(yíng)收占比達(dá)35%，未來海外市場(chǎng)為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來源。

受益于節(jié)能減排趨勢(shì)，渦殼產(chǎn)品持續(xù)放量。公司渦殼產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼：2017年公司渦殼銷售量增加62%，2018H1渦殼營(yíng)收增長(zhǎng)96%，產(chǎn)品產(chǎn)能將進(jìn)一步釋放。且隨著耐熱鋼渦殼技術(shù)的突破，渦殼產(chǎn)品的毛利率有望進(jìn)一步提升。

排氣歧管銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。2017年排氣歧管產(chǎn)銷量大幅增加，營(yíng)收同比增長(zhǎng)40%，2018年H1排氣歧管營(yíng)收占同比增長(zhǎng)22%，且占總營(yíng)收的40%，成為公司第一大產(chǎn)品。

把握汽車業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，布局電子化、節(jié)能化零部件產(chǎn)業(yè)新藍(lán)海。公司目前產(chǎn)品主要針對(duì)傳統(tǒng)車型，為調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司著力研發(fā)電子泵、可變流量機(jī)油泵、電子真空泵、電子壓縮機(jī)泵、電子系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)、溫控模塊等產(chǎn)品，且尋求在汽車電子系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)等新能源汽車不可替代產(chǎn)品領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。

2018年前三季度營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)11.4%與5.3%；2018年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.2億元，與同比增長(zhǎng)5.8%，凈利潤(rùn)為2.4億元，同比增長(zhǎng)1.2%。

五、風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，需求下降，汽車產(chǎn)業(yè)銷量增長(zhǎng)大幅低于預(yù)期。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)面對(duì)復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外形勢(shì)，經(jīng)濟(jì)下行壓力趨大，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速放緩，需求端壓力明顯，可能帶來汽車銷量增長(zhǎng)大幅低于預(yù)期。

補(bǔ)貼政策擾動(dòng)，新能源汽車產(chǎn)銷量大幅低于預(yù)期。2019年補(bǔ)貼政策尚未落地，若大幅退坡，可能導(dǎo)致2019年新能源汽車產(chǎn)銷量大幅低于預(yù)期。

供應(yīng)鏈子行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。國(guó)產(chǎn)企業(yè)可能受到合資品牌或國(guó)外企業(yè)擠壓，進(jìn)而企業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。整車企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力傳導(dǎo)至零部件，帶來供應(yīng)鏈公司的壓價(jià)超預(yù)期，影響公司盈利。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，高效熱管理系統(tǒng)滲透速度不達(dá)預(yù)期?？赡艽嬖诋a(chǎn)品市占率下降、產(chǎn)品價(jià)格下降超出預(yù)期等情況。

原材料成本波動(dòng)。原材料主要為鋁、銅等金屬，漲價(jià)直接影響盈利水平。

傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)下滑拖累整體凈利潤(rùn)。