鋰產(chǎn)品價格持續(xù)上漲。2014年下半年，基于政策推動下，國內(nèi)新能源汽車需求大幅提升，2014年原材料價格的持續(xù)上漲，終端產(chǎn)品碳酸鋰的價格亦自6月份開始逐步上漲，結(jié)束了自2013年上半年以來的下跌走勢，最新電池級碳酸鋰報價44000元/噸，半年來漲幅約11%，該價格已創(chuàng)2011年以來新高。鋰精礦價格上漲預(yù)期強(qiáng)烈。產(chǎn)業(yè)調(diào)研顯示，泰利森自2014年4季度即開始醞釀鋰精礦的漲價，產(chǎn)業(yè)預(yù)期上漲幅度或?qū)⒊筋A(yù)期(漲幅有望超過10%)，該漲幅為近幾年來鋰精礦單次最高提價幅度，最終價格尚未得到確認(rèn)，但我們認(rèn)為價格上漲趨勢較為確定。

終端產(chǎn)品價格上漲預(yù)期仍強(qiáng)。12月新能源汽車產(chǎn)量2.72萬輛，2014年全年產(chǎn)量8.39萬輛，同比增長近4倍，目前來看至2015年上半年，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)訂單均非常飽滿，因此1季度碳酸鋰傳統(tǒng)的需求淡季或?qū)⒊尸F(xiàn)“淡季不淡”的狀態(tài)。同時伴隨廠商低價原材料庫存的消耗(預(yù)計約3個月左右)，鋰鹽產(chǎn)品價格仍存在提價預(yù)期。

但由于本輪需求上漲最主要推動力來自于國內(nèi)新能源汽車用動力電池需求的快速增長，我們判斷，終端產(chǎn)品價格將呈現(xiàn)：電池級碳酸鋰>氫氧化鋰>工業(yè)級碳酸鋰。

鋰精礦價格仍存在上漲空間。國內(nèi)部分鹽湖雖然已具備一定量產(chǎn)能力，卻仍存在產(chǎn)品批次穩(wěn)定性差、再加工成本高、產(chǎn)量規(guī)模不足等問題。因此，若想在新能源汽車領(lǐng)域(電池級碳酸鋰)實現(xiàn)國內(nèi)鹽湖對鋰精礦的替代，仍需較高的成本投入或待鹽湖技術(shù)獲新突破。基于此，我們認(rèn)為，在國內(nèi)鋰精礦大規(guī)模開發(fā)出來前(合計將超5萬噸碳酸鋰當(dāng)量)，泰利森對鋰精礦價格具有絕對話語權(quán)，進(jìn)而引導(dǎo)全球鋰產(chǎn)品定價。

維持鋰行業(yè)“增持”評級。以天齊鋰業(yè)為首的鋰行業(yè)自2014年初大幅上漲超過80%，隨后自8月起回落超過30%，截止目前全年整體漲幅約50%，我們認(rèn)為行業(yè)相對市場的估值已相對合理。而一季度開始，新一輪漲價周期已悄然開啟，隨著后續(xù)新能源汽車產(chǎn)銷量的進(jìn)一步擴(kuò)大，終端產(chǎn)品需求亦有望隨之快速增長，積極因素有望不斷積累，我們認(rèn)為，鋰行業(yè)相關(guān)標(biāo)的重新具備配臵價值。我們?nèi)詧远春娩囆袠I(yè)長期景氣周期且有望逐步加速，給予行業(yè)“增持”評級。

投資建議：鋰行業(yè)開啟長期景氣周期，新的鹽湖技術(shù)獲得全面突破前，鋰精礦仍存在漲價預(yù)期及空間，擁有礦石鋰資源的企業(yè)或?qū)㈦S之迎來資源重估，建議關(guān)注：天齊鋰業(yè)、路翔股份、雅化集團(tuán)。建議首選：擁有全球最優(yōu)質(zhì)鋰精礦資源、占據(jù)鋰行業(yè)絕對寡頭地位(35%市場份額)、其控價能力及產(chǎn)能釋放均有望超越預(yù)期、業(yè)績彈性最大的天齊鋰業(yè)。

風(fēng)險提示：新能源汽車推廣進(jìn)程顯著低于預(yù)期；新電池技術(shù)進(jìn)展超出預(yù)期，致新能源汽車電池路徑轉(zhuǎn)換；全球鹽湖技術(shù)出現(xiàn)新突破。