鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的一體化趨勢正在加速。

之前的產(chǎn)業(yè)一體化布局，可能更多集中在細(xì)分行業(yè)內(nèi)部，比如鋰鹽公司布局礦端資源、負(fù)極材料公司自建石墨化產(chǎn)量等。

但是，今年鋰電行業(yè)向上、下游環(huán)節(jié)延伸的縱向一體化布局，明顯增多。

億緯鋰能九月二十七日便宣布，計劃以8億元收購鋰鹽公司瑞福鋰業(yè)的20%股權(quán)，同時計劃向貝特瑞四川公司增資8.8億元，后者將在2024年六月三十日前形成10萬噸負(fù)極材料一體化產(chǎn)量。

另一邊，上游原料龍頭贛鋒鋰業(yè)則繼續(xù)加速向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，并于二十八日晚間披露一份和江西宜春市政府的戰(zhàn)略合作，其中包括了鋰礦、鋰鹽和電池在內(nèi)的一攬子投資計劃。

顯然，不論是電池行業(yè)龍頭，還是上游原料的頭部公司，部分先行者已經(jīng)開始謀求全產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)務(wù)布局。

對此，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪了解到，如此操作的好處并不局限于穩(wěn)定產(chǎn)品銷售和原料供給，更重要的是可以幫助公司實現(xiàn)成本結(jié)構(gòu)的改善、利潤率的提升，同時針關(guān)于部分環(huán)節(jié)而言，引入上下游客戶合建產(chǎn)量，也起到了緩解資金壓力和分擔(dān)投資風(fēng)險的效果。

二線電池龍頭向上游

國內(nèi)電池環(huán)節(jié)一超多強(qiáng)的格局繼續(xù)保持，而接下來打破平衡的關(guān)鍵，除了二線電池公司自身的技術(shù)、產(chǎn)品和合作外，原料的穩(wěn)定供給也是決定性因素之一。

一個是供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性要求，另一個是鋰電池品質(zhì)也要求原料保持較高的一致性。華東一位材料公司人士指出。

這是電池公司布局上游的基礎(chǔ)邏輯和訴求，加上基礎(chǔ)原料暫時處于供給偏緊的狀態(tài)，鋰、鎳、磷等領(lǐng)域也就成為了電池公司的投資方向之一。

以億緯鋰能為例，在積累了大柴旦鹽湖采礦權(quán)，以及參股興華鋰鹽、成立金海鋰業(yè)的基礎(chǔ)上，近期公司再次計劃收購合作方瑞福鋰業(yè)的20%股權(quán)。

同時，公司還計劃以增資的方式參股貝特瑞四川公司，協(xié)議中便明確了未來落地的10萬噸負(fù)極材料項目產(chǎn)品將優(yōu)先向億緯鋰能供給。

對此某負(fù)極材料公司人士指出，負(fù)極環(huán)節(jié)因為逐步走向一體化，新增了石墨化環(huán)節(jié)，資產(chǎn)越來越重，其單位投資也已不比從前。部分負(fù)極公司融資也已達(dá)到極限，短時間內(nèi)無法拿出資金進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，只能憑借下游客戶或者戰(zhàn)投來解決產(chǎn)量建設(shè)的資金問題。

類似的案例還不少，多方合作出資、共同建設(shè)原料項目，同時約定未來的產(chǎn)品購銷等已成為新項目的主流形式。

除了億緯鋰能外，中創(chuàng)新航、欣旺達(dá)亦采取類似形式。

今年六月，川發(fā)龍蟒曾通告，將和中創(chuàng)新航、圣潔甘孜、眉山產(chǎn)投成立合資公司，后者將在四川甘孜州進(jìn)行鋰礦資源的勘探、開發(fā)及綜合利用。鋰礦項目投產(chǎn)后，優(yōu)先保障中創(chuàng)新航在眉山的電池項目產(chǎn)業(yè)鏈配套。

再如欣旺達(dá)，在鎳、磷、鋰領(lǐng)域均有布局。

其中，鋰資源包括青海鹽湖的探礦權(quán)，以及參股的金恒旺鋰業(yè)，磷方面是和貴州川恒化工設(shè)立合資公司，鎳資源則承接偉明盛青能源新材料公司的部分股權(quán)，并計劃聯(lián)合偉明在印尼設(shè)立合資公司，開發(fā)建設(shè)紅土鎳礦冶煉項目。

整體上看，電池公司向上游走，基本以聯(lián)合投資為主，往往某一個項目中便集合了資源方、資金方、產(chǎn)量和技術(shù)方等。縱向一體化，特別是向上游資源端擴(kuò)充。除了供應(yīng)鏈安全考慮，更重要的是可以改變（電池公司）的成本結(jié)構(gòu)，保護(hù)和提升毛利率的贏利模式。國內(nèi)某頭部電池公司高管指出，換句話說，上下游一體化，可以平滑行業(yè)周期更迭時價格，和毛利率大幅波動的不利影響。

今年一季度，CATL成本大漲，上市公司凈利潤下降明顯，但是來自參股公司的近5億元的投資收益則起到了一定補(bǔ)充效果。

實際上，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部雖然有個各個環(huán)節(jié)的龍頭公司，但是通過混業(yè)經(jīng)營平抑周期、實現(xiàn)穩(wěn)定上升似乎已經(jīng)成為了業(yè)內(nèi)的主流選擇。

鋰、鈷頭部公司延伸效果顯著

下游向上游材料布局，上游則同步向下游延伸，鋰、鈷兩大頭部公司均是如此。

比如贛鋒鋰業(yè)，上述電池公司高管便十分認(rèn)可其做法，上中下游到鋰電池全產(chǎn)業(yè)鏈通吃，規(guī)避行業(yè)波動的不利影響，又抓住了行業(yè)下一個周期的爆款固態(tài)電池，所以公司是技術(shù)、資源、產(chǎn)量的全面冠軍選手。

該公司的全產(chǎn)業(yè)鏈布局被稱為贛鋒生態(tài)系統(tǒng)，最早可以追溯到2017年年報，彼時公司便曾對其一體化供應(yīng)和贛鋒生態(tài)系統(tǒng)進(jìn)行過介紹。

直至今年，公司電池項目仍在不斷加碼，如本周宣布的宜春一攬子投資計劃中，便包括了30GWh新型鋰電池生產(chǎn)制造基地。

只是，由于贛鋒鋰業(yè)畢竟處于上游龍頭，其電池環(huán)節(jié)投建力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法和電池環(huán)節(jié)公司的投資規(guī)模相比。

另據(jù)公司今年六月的公開回復(fù)，公司目前已投產(chǎn)7GWh磷酸鐵鋰動力及儲能電池產(chǎn)線，第一代固態(tài)電池2GWh將于下半年陸續(xù)投產(chǎn)。

此外，上述電池公司人士也指出，全產(chǎn)業(yè)鏈挑戰(zhàn)性也不小，資本開支太多、管理半徑太長、內(nèi)控壓力太大，十分考驗公司的整體運營管控、融資能力。

另外兩家鋰業(yè)頭部公司向下游延伸的進(jìn)度、路徑，則不同于贛鋒鋰業(yè)。

天齊鋰業(yè)是因為此前并購SQM股權(quán)的問題，拖累公司向下游的延伸進(jìn)度，目前在下游以投資入股等形式進(jìn)行，如戰(zhàn)略投資上海航天電源、北京衛(wèi)藍(lán)及廈鎢新能源等，尚未親自下場。

鹽湖股份則致力于自身鹽湖資源的深度開發(fā)。

如接近鹽湖股份人士便指出，鉀、鋰業(yè)務(wù)外，公司還規(guī)劃有鎂、鈉和氯產(chǎn)業(yè)，和鹽湖稀散元素的開發(fā)。比如稀散元素中計劃重點開發(fā)銫金屬、銣金屬等高附加值產(chǎn)品，并計劃對鹽湖提鋰生產(chǎn)過程中硼資源的回收利用。

相比之下，鈷業(yè)龍頭華友鈷業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈延伸上已經(jīng)走得很遠(yuǎn)，近幾年其收入結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了顯著變化，其三元前驅(qū)體、正極材料出貨量穩(wěn)步新增。

基礎(chǔ)原料周期性波動，公司經(jīng)營要考慮行業(yè)下行的因素，假如沒有其他景氣產(chǎn)業(yè)彌補(bǔ)，就可能被打回原形，經(jīng)營業(yè)績也只能坐電梯。前述鋰電材料公司人士指出。

這也是周期行業(yè)面對的共同問題，一年可以賺十年的利潤，一年也可以虧掉十年利潤，華友鈷業(yè)這類以鎳、鈷為核心，向下游三元、正極材料延伸，一定程度上可以減輕上述價格波動的風(fēng)險。

同時，由于原料自產(chǎn)自銷，其綜合成本更低，抵御風(fēng)險能力更強(qiáng)，這也是上游原料公司向下游延伸的重要邏輯之一。