CATL半年報分析：利潤翻番，產(chǎn)量5年內(nèi)或擴5倍!

鉅大鋰電 | 點擊量：0次 | 2023年04月04日

CATL（300750．SZ）上半年的業(yè)績表現(xiàn)超出預期。

八月二十五日，CATL公布2021年半年報，上半年實現(xiàn)營收440．75億元，同比上升134．1％，實現(xiàn)歸母凈利潤44．84億元，同比上升131．4％，扣非后歸母凈利潤39．18億元，同比上升184．6％。經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量257．42億元，同比上升341．8％。

資料來源：CATL

CATL的海外業(yè)務和儲能業(yè)務上升迅速。此外，CATL在建產(chǎn)量不僅規(guī)模急劇擴張，而且建設速度也在加快。

根據(jù)CATL半年報，上半年產(chǎn)量65．45GWh。而據(jù)統(tǒng)計，目前CATL計劃建設的總產(chǎn)量，達到600－650GWh，并且有望在5年內(nèi)建成達產(chǎn)。也就是說，5年要擴到現(xiàn)在5倍左右。

為此，CATL也啟動了驚天大增發(fā)，計劃融資582億元，比很多動力鋰電池公司整體估值要高得多。

1、毛利率維持穩(wěn)定，儲能占比提升

2021年第二季度，CATL毛利率為27．2％，同比下降1．8個百分點，環(huán)比基本持平。尤其是在上游原材料大幅漲價的情況下，仍然保持穩(wěn)定的盈利能力，說明公司的規(guī)模優(yōu)勢、議價能力和成本管控能力非常強。

具體到業(yè)務層面上看，上半年，CATL動力鋰電池系統(tǒng)銷售收入為304．51億元，同比上升125．94％；鋰電池材料銷售收入為49．86億元，同比上升303．89％；儲能系統(tǒng)銷售收入46．93元，同比上升727．36％。

可以看到，CATL儲能業(yè)務上升驚人。

從產(chǎn)量利用率角度來看，CATL上半年產(chǎn)量利用率達到92％，幾乎滿產(chǎn)。這說明市場需求旺盛。

資料來源：CATL年報

2021年1－七月份，我國新能源汽車滲透率已經(jīng)達到10％。根據(jù)歷史規(guī)律，經(jīng)過這一拐點，新能源汽車將會從線性上升轉變?yōu)橹笖?shù)級上升。

和此同時，以風電、光伏等清潔能源替代化石能源的革命正在加速到來。但是新能源發(fā)電并不穩(wěn)定的特點，催生了市場對儲能的需求，市場發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2020年全球儲能鋰電池出貨量為27GWh，同比上升58．8％，其中我國儲能鋰電池出貨量為16．2GWh，同比上升70．5％。

2021年七月，國家發(fā)展改革委、國家能源局公布《有關加快推動新型儲能發(fā)展的指導意見》提出：到2025年，新型儲能裝機規(guī)模達3000萬千瓦以上。鋰電池儲能將迎來發(fā)展高峰期。

CATL儲能領域的占比以肉眼可見的速度迅速提升。截至2021年六月，CATL儲能業(yè)務營收占比已經(jīng)超過10％。

資料來源：CATL年報

因此，無論是為了維持毛利率水平，還是鞏固龍頭地位，CATL在動力鋰電池和儲能電池雙賽道上的擴產(chǎn)都勢在必行。

2、定增籌資方法或最佳

擴產(chǎn)是一定的，但是擴產(chǎn)的資金來源卻可以選擇：一種是利用自有資金；二是融資。

目前來看，單GWh電池設備價格在2億元左右，2021年上半年CATL歸母凈利潤為44．84億元，全部投入，僅夠建設22GWh左右的產(chǎn)量。

2019年在建產(chǎn)量就已經(jīng)達到22．2GWh。

2019年后，CATL的在建產(chǎn)量逐年大幅提升。到了2021年上半年，其在建產(chǎn)量已經(jīng)上升至92．5GWh。

從整體規(guī)劃來看，CATL已經(jīng)有8個重要獨資生產(chǎn)基地，包括寧德章灣區(qū)（東橋／湖東／湖西）、寧德車里灣、寧德福鼎、溧陽基地、四川基地、青?；亍⒌聡鴱S、廣東肇慶，合計規(guī)劃產(chǎn)量超500GWh?？紤]目前合資產(chǎn)量，CATL產(chǎn)量規(guī)劃600GWh至650GWh。

如此大規(guī)模的擴產(chǎn)，自有資金完全不能支撐，勢必向外尋求融資。

不過，CATL2021年一季度末其資產(chǎn)率已經(jīng)達到58．84％；第二季度已經(jīng)升至63．67％，在制造領域，這一率并不算低。

為了降低資產(chǎn)率，股權融資成為CATL產(chǎn)量擴張的最佳方法。

CATL產(chǎn)量情況（單位：GWh）

資料來源：CATL年報

八月十二日，CATL公布了582億元的定增項目（部分項目此前已經(jīng)官宣），來提升公司凈資產(chǎn)規(guī)模，降低資產(chǎn)率，改善資本結構，增強財務穩(wěn)健性。

之所以選擇定向融資的方式，CATL可以在盡量小的稀釋股權的情況下，獲得較高的融資額度。按八月二十六日的市值計算，582億占比不足總市值的5％。

3、拉動上下游產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展

如此大規(guī)模的融資，首先嘗到甜頭的當然是設備供應商。

根據(jù)GGII統(tǒng)計，自2020年十月至今，CATL累計發(fā)出的鋰電設備訂單已經(jīng)超過160億元。

此次定增之后，CATL對設備的需求繼續(xù)攀升。定增的5個項目設備投資額合計約297億。也就是說，先導智能、大族激光、海目星激光、璞泰來（嘉拓智能）、科恒股份（浩能科技）等十余家設備公司從中受益。

隨后而來的，則是帶來對上游產(chǎn)業(yè)鏈的需求。