2022年第一季度，CATL和億緯鋰能分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收486.78億元和67.34億元，同比上升154%和128%；凈利潤(rùn)分別為14.93億元和5.21億元，分別下降24%和26%。和同行類(lèi)似，國(guó)軒高科今年第一季度營(yíng)收39.16億元，同比上升203%；歸屬凈利潤(rùn)僅為0.32億元，同比下降33%。

從年報(bào)來(lái)看，頭部動(dòng)力鋰電池廠商業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@。CATL2021年?duì)I收1303.56億元，同比上升159.06%；歸母凈利潤(rùn)159.31億元，同比上升185.34%。億緯鋰能2021年?duì)I業(yè)收入169億元，同比上升107.06%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)29.06億元，同比上升75.89%。

另一家電池廠商國(guó)軒高科則略顯遜色。公司2021年?duì)I業(yè)總收入103.56億元，同比上升54.01%；歸母凈利潤(rùn)1.02億元，同比下降31.92%。在同行大幅向前的2021年，國(guó)軒高科卻出現(xiàn)凈利潤(rùn)下降，稍顯掉隊(duì)。

下游新能源汽車(chē)行業(yè)蓬勃發(fā)展，帶動(dòng)了電池廠商營(yíng)收快速上升。我國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，2021年我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量為352.1萬(wàn)輛，同比上升1.6倍，電動(dòng)化率高達(dá)13.4%，同比上升8個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)，假如單看2021年第四季度數(shù)據(jù)，會(huì)發(fā)現(xiàn)億緯鋰能和國(guó)軒高科凈利潤(rùn)均出現(xiàn)下降。

原材料價(jià)格大漲尤其是碳酸鋰價(jià)格暴漲是動(dòng)力鋰電池公司凈利潤(rùn)下降最重要的原因。CATL也表示，"沒(méi)想到碳酸鋰能從3萬(wàn)漲到50萬(wàn)，以前覺(jué)得漲個(gè)20-30%，沒(méi)想到漲了20倍"。據(jù)悉，CATL在今年第一季度并未漲價(jià)，相關(guān)漲價(jià)將在第二季度進(jìn)行。

從銷(xiāo)售端來(lái)看，動(dòng)力鋰電池降價(jià)是大勢(shì)所趨。由于動(dòng)力鋰電池占新能源汽車(chē)總成本的40%左右，因此新能源汽車(chē)想要下沉進(jìn)入中低端市場(chǎng)、擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，必須消減最大成本端動(dòng)力鋰電池的成本。近年來(lái)，隨著動(dòng)力鋰電池行業(yè)產(chǎn)量逐漸釋放以及生產(chǎn)技術(shù)不斷完善，電池銷(xiāo)售系統(tǒng)的價(jià)格不斷下降。以CATL為例，公司2015年至2021年動(dòng)力鋰電池銷(xiāo)售系統(tǒng)均價(jià)由2.28元/Wh下降至0.69元/Wh，幅度高達(dá)69.74%，年復(fù)合減速為18.06%。

成本和收入的雙重?cái)D壓直接影響了各動(dòng)力鋰電池廠商毛利率。一年間，CATL和億緯鋰能的電池業(yè)務(wù)毛利率分別由26%左右下降至20%左右。要指出的是，由于各家公司沒(méi)有披露季報(bào)具體業(yè)務(wù)毛利率，2022年Q1毛利率由綜合毛利率代替。

和三家電池廠商相比，比亞迪業(yè)績(jī)呈現(xiàn)完全相反的趨勢(shì)。

2021年比亞迪營(yíng)收2161.42億元，同比上升38.02%；歸屬凈利潤(rùn)30.45億元，同比下降28.08%。公司營(yíng)收上升重要是汽車(chē)、電子等業(yè)務(wù)快速上升，而凈利潤(rùn)下降則因?yàn)槭苋蛞咔橛绊?，電子業(yè)務(wù)承壓，同時(shí)受原材料及大宗商品價(jià)格上漲等因素影響，整體成本上升。2021年汽車(chē)重要原料銅、鋁等大宗商品漲價(jià)迅猛，影響了公司核心業(yè)務(wù)汽車(chē)的毛利率，該業(yè)務(wù)毛利率由2020年的25.2%下降近8個(gè)百分點(diǎn)至2021年的17.39%。

比亞迪今年一季度業(yè)績(jī)則較為優(yōu)異。公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入668.25億元，同比上升63.02%；歸屬凈利潤(rùn)8.08億元，同比上升240.59%。今年一季度，比亞迪新能源汽車(chē)銷(xiāo)量創(chuàng)出歷史新高，由此也帶動(dòng)盈利改善，并一定程度上對(duì)沖了上游原材料價(jià)格上漲帶來(lái)的盈利壓力。此外，比亞迪已于四月三日正式宣布，自2022年三月起停止燃油汽車(chē)的整車(chē)生產(chǎn)。公司將向新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)開(kāi)足馬力。

幾家歡喜？

下游電池廠商利潤(rùn)下降受損，上游鋰礦公司則賺得盆滿缽滿。

2021年，贛鋒鋰業(yè)營(yíng)收111.62億元同比大增102%，歸屬凈利潤(rùn)52.28億元同比大增410%；天齊鋰業(yè)營(yíng)收76.63億元同比大增137%，歸屬凈利潤(rùn)25.9億元同比大增213%。

今年第一季度，鋰礦雙雄業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)放大，甚至呈加速態(tài)勢(shì)。贛鋒鋰業(yè)營(yíng)收53.65億元，同比大增234%；歸屬凈利潤(rùn)35.25億元，同比大增640%。天齊鋰業(yè)營(yíng)收52.57億元，同比大增481%；歸屬凈利潤(rùn)39.37億元，同比大增1443%。

2021年以來(lái)，受終端新能源汽車(chē)及儲(chǔ)能行業(yè)持續(xù)發(fā)力影響，行業(yè)對(duì)碳酸鋰、氫氧化鋰的需求呈跳躍式上升。同時(shí)由于上游鋰輝石供應(yīng)緊俏制約產(chǎn)量等因素影響，鋰鹽供應(yīng)增量較慢。在鋰鹽供應(yīng)相對(duì)緊張及產(chǎn)業(yè)需求上升的雙重刺激下，鋰鹽價(jià)格持續(xù)上漲。以電池級(jí)碳酸鋰（99.5%）為例，價(jià)格由2021年年初的5.3萬(wàn)元/噸漲至年末的27.5萬(wàn)元/噸，今年甚至一度突破50萬(wàn)元/噸。截至四月底，電池級(jí)碳酸鋰（99.5%）的價(jià)格為46.15萬(wàn)元/噸，仍處于歷史最高位。

除了電池廠商，產(chǎn)業(yè)鏈更下游的新能源車(chē)企成本端壓力也日漸增大。今年以來(lái)TSLA、小鵬、比亞迪等頭部車(chē)企紛紛漲價(jià)，漲幅在3%至10%。小鵬汽車(chē)董事長(zhǎng)何小鵬曾表示，今年材料成本上升非常快。

鋰資源本質(zhì)上屬于周期行業(yè)。有關(guān)新能源汽車(chē)來(lái)說(shuō)，只有降本才能驅(qū)動(dòng)下游汽車(chē)端的更替，因此長(zhǎng)期來(lái)看鋰漲價(jià)限制了行業(yè)發(fā)展。

針對(duì)上游鋰資源瘋漲熱潮，我國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)陳士華也表示，本輪原材料價(jià)格超常規(guī)上漲，背離了正常供需關(guān)系，屬于非理性上漲，存在炒作方為搶抓鋰產(chǎn)量擴(kuò)張前的最后窗口期，囤積居奇、蓄意哄抬物價(jià)的不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為。我國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)自2021年下半年以來(lái)已經(jīng)將原材料漲價(jià)納入監(jiān)測(cè)視野，并于近期加大行動(dòng)力度，向相關(guān)主管部門(mén)提交應(yīng)對(duì)建議。國(guó)家主管部門(mén)針對(duì)這種不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為，已經(jīng)明確表態(tài)將堅(jiān)決重拳打擊。

由此來(lái)看，鋰價(jià)的高位不可持續(xù)。

"寧王"向左"鋰礦雙雄"向右背后，是話語(yǔ)權(quán)的變化。過(guò)往產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)翘幱谝粋€(gè)平衡狀態(tài)，CATL們的技術(shù)優(yōu)勢(shì)可以為其擴(kuò)張毛利率。但是隨著上下游供需矛盾上升為重要矛盾，技術(shù)優(yōu)勢(shì)降級(jí)成為次要矛盾，由此出現(xiàn)了"寧王"的盈利增速拐點(diǎn)。這也預(yù)示著，動(dòng)力鋰電池行業(yè)發(fā)展進(jìn)入了第二個(gè)發(fā)展階段，隨之而來(lái)的自然是估值的重估。投資者有關(guān)"寧王"有多大的容忍度，還要市場(chǎng)給出答案。但是毋庸置疑，"寧王"的估值水分，是時(shí)候擠一擠了。