如火如荼的全球汽車電動(dòng)化趨勢(shì)，被突如其來(lái)的新冠肺炎疫情按下“暫停鍵”。主流車企紛紛宣布暫時(shí)停產(chǎn)計(jì)劃，國(guó)內(nèi)動(dòng)力鋰電池裝機(jī)也有所下降……三月三十一日國(guó)務(wù)院宣布新能源汽車購(gòu)置補(bǔ)貼延長(zhǎng)2年，給新能源汽車市場(chǎng)帶來(lái)了一場(chǎng)“及時(shí)雨”。疫情對(duì)全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的負(fù)面影響幾何？危機(jī)中是否孕育著新的機(jī)會(huì)？新一輪的投資窗口期何時(shí)到來(lái)？我國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商又能否抓住機(jī)會(huì)迎頭趕上？

1、全球疫情蔓延，新能源或存在中長(zhǎng)期布局機(jī)會(huì)

海外疫情加速蔓延，為全球的經(jīng)濟(jì)上升帶來(lái)不確定性。國(guó)內(nèi)疫情爆發(fā)自二月份，目前已經(jīng)得到較為有效的控制；海外疫情爆發(fā)自三月份，目前在歐洲、美國(guó)等地區(qū)還在持續(xù)蔓延，歐洲的意大利、西班牙、德國(guó)、法國(guó)等地較為嚴(yán)重。隨著疫情的蔓延，各國(guó)紛紛公布了相關(guān)的疫情防控措施，如封城、停工、停課等等，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定性因素新增，美股在2020年三月九日到三月十九日的十天內(nèi)發(fā)生了4次熔斷。

歐美疫情加重，部分國(guó)家開啟封城策略。2020年三月新冠肺炎疫情在歐洲、美國(guó)地區(qū)集中爆發(fā)。截至北京時(shí)間四月二日10點(diǎn)，歐洲累計(jì)確診病例達(dá)47.2萬(wàn)人，其中意大利、西班牙、德國(guó)、法國(guó)累計(jì)確診人數(shù)靠前，美國(guó)累計(jì)確診人數(shù)也超19.1萬(wàn)人。為防止疫情繼續(xù)擴(kuò)散，歐洲國(guó)家中，意大利、西班牙分別于三月十日、十五日宣布全面封城。

2、疫情只是短時(shí)間擾動(dòng)，不改三年上行周期開啟

2.1、歐洲車市2020年1-二月延續(xù)電動(dòng)化加速趨勢(shì)

2020年一月歐洲車市延續(xù)電動(dòng)化加速趨勢(shì)。受歐洲碳排新政影響，歐洲電動(dòng)汽車市場(chǎng)在2019年底加快推進(jìn)。2019年全年歐洲電動(dòng)汽車銷量達(dá)56.4萬(wàn)輛，同比上升38.2%，其中十二月電動(dòng)汽車銷量達(dá)7.4萬(wàn)輛，同比新增73.0%。2020年一月電動(dòng)市場(chǎng)延續(xù)景氣走勢(shì)，一月歐洲汽車總銷量為113.5萬(wàn)輛，同比下降7.4%，而電動(dòng)汽車銷量逆勢(shì)而行，達(dá)6.8萬(wàn)輛，同比上升121.0%，電動(dòng)汽車當(dāng)月銷量滲透率高達(dá)6.0%，比2019年全年銷量滲透率均值提升3.1pct。挪威、瑞典、荷蘭一月份電動(dòng)汽車滲透率均在10%以上水平。此外，從全球電動(dòng)汽車數(shù)據(jù)來(lái)看，2020年一月份全球電動(dòng)汽車銷量TOP10中，有6款車型來(lái)自歐洲車企，歐洲電動(dòng)汽車市場(chǎng)持續(xù)放量。

二月份歐洲第一梯隊(duì)5國(guó)電動(dòng)汽車銷量同比新增111.9%。歐洲電動(dòng)汽車銷量第一梯隊(duì)5國(guó)（2019年銷量合計(jì)占比72.3%）中，2020年一月份銷量同比皆有新增，其中汽車生產(chǎn)大國(guó)德國(guó)/法國(guó)/英國(guó)同比分別上升142.5%/251.3%/149.6%，2020年二月份第一梯隊(duì)5國(guó)銷量合計(jì)同比上升111.9%，二月份總體延續(xù)電動(dòng)化加速進(jìn)程。

2.2、海外疫情加速蔓延，歐美車企宣布停產(chǎn)1-3周

歐美各大車企紛紛宣布停產(chǎn)1-3周應(yīng)對(duì)疫情。進(jìn)入三月份以來(lái)，疫情已經(jīng)對(duì)整個(gè)電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)鏈造成沖擊。從供應(yīng)端來(lái)看，歐州多數(shù)OEM廠宣布停工1-3周，供應(yīng)短時(shí)間收緊。從需求端來(lái)看，疫情嚴(yán)重的國(guó)家三月份開始采取限制公眾出行措施，對(duì)一季度車市成交造成的影響將不可防止。不過(guò)，歐美汽車銷量一般呈“上半年弱、下半年強(qiáng)”的趨勢(shì)，若疫情能在上半年得到控制，四季度旺季來(lái)臨或?qū)⒕徑庖咔閷?duì)電動(dòng)汽車市的影響。

美國(guó)方面，特斯拉在美國(guó)加州的Fremont廠在三月二十三日停工兩周左右。Fremont廠在2019年底的產(chǎn)量為9萬(wàn)輛ModelS/X、40萬(wàn)輛Model3/Y。特斯拉原計(jì)劃在2020年中將Fremont廠的Model3/Y的年產(chǎn)量提升至50.0萬(wàn)輛，受疫情影響，這一計(jì)劃或?qū)簳r(shí)推遲。我國(guó)上海超級(jí)廠部分零部件如電機(jī)、電池包冷卻管尚需從美國(guó)廠進(jìn)口，三月份庫(kù)存充足。上海超級(jí)廠一期的年產(chǎn)量為15萬(wàn)輛Model3，目前已經(jīng)全面復(fù)工，周產(chǎn)在3000輛左右。上海超級(jí)廠一期目前實(shí)行兩班倒制，若實(shí)行三班倒制，其年產(chǎn)量可達(dá)20萬(wàn)輛。此外，上海超級(jí)廠二期正加快建設(shè)進(jìn)度。若海外疫情不能在短時(shí)間內(nèi)得到緩解，特斯拉或?qū)⑸a(chǎn)重心轉(zhuǎn)移到上海超級(jí)廠，已有國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商寧德時(shí)代、三花智控等將充分受益。

2.3、非典疫情致汽車消費(fèi)后移，或?yàn)樾鹿谝咔閰⒄?/p>

新冠肺炎和非典存在諸多共性，非典疫情對(duì)汽車行業(yè)的影響或?yàn)閰⒄?。與新冠肺炎傳播方式和影響程度較為相似的一次公共衛(wèi)生事件是2002-2003年在我國(guó)爆發(fā)的非典肺炎。2002年十二月我國(guó)廣東省出現(xiàn)第一例非典患者，2003年二月疫情在廣東全省爆發(fā)，三月傳入北京，四月在全國(guó)范圍爆發(fā)，七月初基本結(jié)束。雖然全球和我國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境已經(jīng)與2002-2003年有所不同，但非典疫情和新冠肺炎對(duì)汽車行業(yè)的影響存在共性。

汽車銷量增速拐點(diǎn)與非典疫情結(jié)束時(shí)間點(diǎn)一致，且需求有后移現(xiàn)象。復(fù)盤2001-2005年國(guó)內(nèi)汽車銷量季度數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)2003年二季度汽車行業(yè)銷量同比增速為14.5%，低于2001-2005年二季度銷量同比增速的均值23.2%，三季度、四季度反彈上行，Q3/Q4銷量同比增速分別為27.1%/33.3%，均高于5年同期均值對(duì)應(yīng)的21.6%/22.6%，說(shuō)明在疫情爆發(fā)期被抑制的需求延后釋放。2003年二、三、四季度的銷量環(huán)比增速也表現(xiàn)出相同的走勢(shì)，2003年Q2/Q3/Q4銷量環(huán)比增速分別為7.7%/1.9%/9.6%，而5年同期均值對(duì)應(yīng)為16.2%/-7.6%/8.7%。汽車銷量同環(huán)比增速的拐點(diǎn)與非典疫情結(jié)束的時(shí)間點(diǎn)吻合。

新冠疫情結(jié)束后或遇汽車銷量反彈，但反彈幅度或?qū)⒌陀诜堑鋾r(shí)期。不可否認(rèn)的是，我國(guó)目前的汽車市場(chǎng)已經(jīng)不及2001-2010年黃金發(fā)展期。2001-2010年，我國(guó)的汽車行業(yè)充分享受入世紅利和人口紅利，汽車銷量年復(fù)合增速高達(dá)25.4%，而2011-2019年銷量年復(fù)合增速僅為4.2%。待新冠疫情結(jié)束后，銷量反彈的速度和幅度或低于非典時(shí)期。

2.4、歐美國(guó)家疫情不確定性略強(qiáng)，國(guó)內(nèi)車市或先行復(fù)蘇

我們此前根據(jù)歐洲碳排新政預(yù)測(cè)2020年歐洲電動(dòng)汽車銷量在110.5萬(wàn)輛，并取2018年和2019年四個(gè)季度銷量在全年占比的均值，測(cè)算出無(wú)疫情影響下，2020年Q1/Q2/Q3/Q4電動(dòng)汽車銷量為25.6/26.3/26.6/32.1萬(wàn)輛。在此基礎(chǔ)上，考慮疫情導(dǎo)致的消費(fèi)力下降以及疫情結(jié)束后政府為刺激消費(fèi)出臺(tái)新政的對(duì)沖，疫情期間損失的需求或?qū)⒉糠趾笠疲F(xiàn)作3種假設(shè)來(lái)測(cè)算疫情對(duì)2020年歐洲電動(dòng)汽車銷量的影響：

1）假設(shè)歐洲疫情在六月底結(jié)束，則一季度三月份和Q2銷量在原預(yù)測(cè)基礎(chǔ)上均減少50%，其中10%遞延至Q3，20%遞延至Q4；

2）假設(shè)歐洲疫情在九月底結(jié)束，則一季度三月份/Q2/Q3銷量分別在原預(yù)測(cè)基礎(chǔ)上減少50%/50%/40%，其中11%遞延至Q4（考慮到疫情結(jié)束后消費(fèi)反彈速度呈逐漸爬坡趨勢(shì)）；

3）假設(shè)歐洲疫情在十二月底結(jié)束，則一季度三月份/Q2/Q3/Q4銷量分別在原預(yù)測(cè)基礎(chǔ)上減少50%/50%/40%/20%。

我們此前根據(jù)特斯拉銷量及在美市占率預(yù)測(cè)2020年美國(guó)電動(dòng)汽車銷量在45.8萬(wàn)輛，并取2018年和2019年各季度銷量在全年占比的均值，測(cè)算出無(wú)疫情影響下，2020年Q1/Q2/Q3/Q4電動(dòng)汽車銷量為8.0/10.5/12.6/14.6萬(wàn)輛。在此基礎(chǔ)上，考慮疫情導(dǎo)致的消費(fèi)力下降以及疫情結(jié)束后政府為刺激消費(fèi)出臺(tái)新政的對(duì)沖，疫情期間損失的需求或?qū)⒉糠趾笠?，現(xiàn)作3種假設(shè)來(lái)測(cè)算疫情對(duì)2020年美國(guó)電動(dòng)汽車銷量的影響：

1）假設(shè)美國(guó)疫情在六月底結(jié)束，則一季度三月份和Q2銷量在原預(yù)測(cè)基礎(chǔ)上均減少50%，其中10%遞延至Q3，20%遞延至Q4；

2）假設(shè)美國(guó)疫情在九月底結(jié)束，則一季度三月份/Q2/Q3銷量分別在原預(yù)測(cè)基礎(chǔ)上減少50%/50%/40%，其中9%遞延至Q4（考慮到疫情結(jié)束后消費(fèi)反彈速度呈逐漸爬坡趨勢(shì)）；

3）假設(shè)美國(guó)疫情在十二月底結(jié)束，則一季度三月份/Q2/Q3/Q4銷量分別在原預(yù)測(cè)基礎(chǔ)上減少50%/50%/40%/20%。

根據(jù)以上測(cè)算結(jié)果，疫情在2020年6/9/十二月底結(jié)束對(duì)應(yīng)的歐洲電動(dòng)汽車銷量同比增速預(yù)測(cè)分別為72.1%/49.8%/31.5%，比無(wú)疫情影響的預(yù)期值低24.0pct/46.3pct/64.6pct。疫情在2020年6/9/十二月底結(jié)束對(duì)應(yīng)的美國(guó)電動(dòng)汽車銷量同比增速預(yù)測(cè)分別為29.5%/11.3%/-1.9%，比無(wú)疫情影響的預(yù)期值低14.7pct/32.9pct/46.1pct。

我國(guó)新冠肺炎疫情基本得到控制，但國(guó)內(nèi)汽車消費(fèi)此前受疫情影響較為嚴(yán)重。2020年1/二月，國(guó)內(nèi)新能源乘用車銷量同比分別下降50.8%/76.7%。目前，國(guó)內(nèi)政府已出臺(tái)相應(yīng)政策刺激汽車消費(fèi)，新能源車市在年內(nèi)復(fù)蘇的可能性較強(qiáng)。我們根據(jù)國(guó)內(nèi)新能源乘用車消費(fèi)在2020年5/7/九月完全復(fù)蘇的假設(shè)，測(cè)算出不同假設(shè)下新能源乘用車的銷量：

1）假設(shè)新能源乘用車消費(fèi)在五月份完全恢復(fù)（即五月銷量恢復(fù)至無(wú)疫情時(shí)預(yù)測(cè)水平），則3/四月銷量在無(wú)疫情預(yù)測(cè)基礎(chǔ)上分別減少60%/40%，其中20%分別遞延至6-九月，30%分別遞延至10-十二月；

2）假設(shè)新能源乘用車消費(fèi)在七月份完全恢復(fù)（即七月銷量恢復(fù)至無(wú)疫情時(shí)預(yù)測(cè)水平），則3/4/5/六月銷量在無(wú)疫情預(yù)測(cè)基礎(chǔ)上分別減少60%/40%/30%/20%，其中10%分別遞延至8-九月，30%分別遞延至10-十二月；

3）假設(shè)新能源乘用車消費(fèi)在九月份完全恢復(fù)（即九月銷量恢復(fù)至無(wú)疫情時(shí)預(yù)測(cè)水平），則3/4/5/6/7/八月銷量在無(wú)疫情預(yù)測(cè)基礎(chǔ)上分別減少60%/50%/40%/30%/20%/10%，其中10%分別遞延至10-十一月，10%分別遞延至十二月。

根據(jù)以上測(cè)算結(jié)果，假如2020年國(guó)內(nèi)新能源乘用車消費(fèi)市場(chǎng)在2020年5/7/九月完全復(fù)蘇，則全年銷量預(yù)計(jì)分別為141.9/136.5/133.1萬(wàn)輛，同比上升33.7%/28.6%/25.3%，比無(wú)疫情的預(yù)期值低7.5pct/12.5pct/15.8pct。

從全球新能源車的預(yù)測(cè)來(lái)看，樂(lè)觀/中性/悲觀預(yù)期下，2020年全球銷量分別在309.6/282.7/261.9萬(wàn)輛，同比增速為45.4%/32.7%/23.0%，比無(wú)疫情影響的同比增速預(yù)測(cè)值低13.9pct/26.5pct/36.3pct。

我們認(rèn)為，全球電動(dòng)汽車目前處于新的向上周期開始的階段，疫情只是短時(shí)間擾動(dòng)，不會(huì)改變周期的運(yùn)轉(zhuǎn)。關(guān)于歐美市場(chǎng)而言，疫情大概率能夠在四季度傳統(tǒng)旺季來(lái)臨之前結(jié)束，歐洲和美國(guó)電動(dòng)汽車市受到的影響相對(duì)較小。關(guān)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，國(guó)家已將新能源補(bǔ)貼政策延長(zhǎng)兩年，疊加各地方政府出臺(tái)的汽車產(chǎn)業(yè)支持政策，新能源汽車消費(fèi)在七月份完全恢復(fù)的概率較大。我國(guó)是新能源汽車消費(fèi)大國(guó)，隨著國(guó)內(nèi)政策邊際改善，全球車市發(fā)生悲觀情形概率較小，特斯拉、寧德時(shí)代產(chǎn)業(yè)鏈中長(zhǎng)期仍將充分受益。

3、鋰電龍頭公司業(yè)績(jī)短時(shí)間或有波動(dòng)，中長(zhǎng)期將呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)格局

在上述對(duì)歐美和我國(guó)電動(dòng)汽車銷量測(cè)算結(jié)果的基礎(chǔ)上，假設(shè)單車帶電量為50kWh，則在三種疫情假設(shè)（海外疫情在6/9/十二月底結(jié)束，國(guó)內(nèi)新能源汽車消費(fèi)在5/7/九月復(fù)蘇）下，2020年全球動(dòng)力鋰電池裝機(jī)量預(yù)測(cè)分別為154.8/141.4/130.9GWh，同比增速為32.8%/21.2%/12.3%，比無(wú)疫情影響下的預(yù)測(cè)值減少12.7pct/24.3pct/33.2pct。為了測(cè)算出疫情對(duì)國(guó)內(nèi)外鋰電產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的影響，我們分別選取國(guó)外動(dòng)力鋰電池龍頭松下、LG化學(xué)、三星、SKI以及國(guó)內(nèi)動(dòng)力鋰電池龍頭寧德時(shí)代、鋰電負(fù)極龍頭璞泰來(lái)、鋰電隔膜龍頭恩捷股份進(jìn)行銷量與營(yíng)收預(yù)測(cè)。

3.1、海外動(dòng)力鋰電池龍頭營(yíng)收增速預(yù)期下調(diào)

單從疫情對(duì)海外動(dòng)力鋰電池裝機(jī)量的影響來(lái)看，我們預(yù)測(cè)全球各鋰電龍頭2020年裝機(jī)量同比增速皆比預(yù)期值有所下降，但除三星在中性/悲觀假設(shè)（海外疫情在2020年9/十二月底結(jié)束）下同比增速為負(fù)外，其他公司在三種疫情假設(shè)下裝機(jī)同比增速均為正。以2019年松下、LG化學(xué)、寧德時(shí)代、三星、SKI在海外（以歐美和日韓為主）動(dòng)力鋰電池市場(chǎng)市占率為基礎(chǔ)，根據(jù)各個(gè)動(dòng)力鋰電池廠商下游客戶的變動(dòng)及擴(kuò)產(chǎn)情況，我們預(yù)測(cè)其2020年市占率分別在48.0%/28.0%/9.0%/5.0%/4.0%。而在三種疫情假設(shè)（海外疫情在2020年6/9/十二月底結(jié)束）下，2020年寧德時(shí)代動(dòng)力鋰電池海外裝機(jī)同比增速比無(wú)疫情時(shí)低36.3pct/72.1pct/101.0pct，松下動(dòng)力鋰電池裝機(jī)同比增速比無(wú)疫情時(shí)低17.9pct/35.7pct/49.9pct，LG化學(xué)動(dòng)力鋰電池裝機(jī)同比增速比無(wú)疫情時(shí)低21.8pct/43.4pct/60.8pct，三星動(dòng)力鋰電池裝機(jī)同比增速比無(wú)疫情時(shí)低13.5pct/26.9pct/37.7pct，SKI動(dòng)力鋰電池裝機(jī)同比增速比無(wú)疫情時(shí)低28.4pct/56.5pct/79.2pct。

3.2、國(guó)內(nèi)疫情基本得到控制，鋰電龍頭相關(guān)業(yè)務(wù)所受影響相對(duì)較小

受疫情影響，寧德時(shí)代2020年動(dòng)力鋰電池營(yíng)收同比增速比無(wú)疫情影響下的預(yù)測(cè)值低8.1pct-18.7pct。寧德時(shí)代2020年七月將為特斯拉供貨，同時(shí)受益于歐洲汽車電動(dòng)化進(jìn)程加速，歐洲客戶加大布局新能源汽車，我們預(yù)測(cè)寧德時(shí)代2020年海外動(dòng)力鋰電池市占率由5.0%提升至9.0%，國(guó)內(nèi)動(dòng)力鋰電池市占率（寧德時(shí)代國(guó)內(nèi)裝機(jī)量/全國(guó)裝機(jī)總量）由47.9%提升至53.0%。在無(wú)疫情影響下，2020年寧德時(shí)代裝機(jī)量預(yù)測(cè)為48.2GWh，對(duì)應(yīng)的同比增速為48.4%。而在三種假設(shè)（海外疫情在6/9/十二月底結(jié)束，國(guó)內(nèi)新能源汽車消費(fèi)在5/7/九月復(fù)蘇）下，寧德時(shí)代在2020年動(dòng)力鋰電池裝機(jī)量分別為45.2/42.8/41.1GWh，同比增速分別為39.0%/31.6%/26.3%，比無(wú)疫情影響下的預(yù)測(cè)值低9.5pct/16.8pct/22.1pct。相應(yīng)的，三種假設(shè)下2020年動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增速分別為23.3%/17.0%/12.7%，比無(wú)疫情影響下的預(yù)測(cè)值低8.1pct/14.4pct/18.7pct。

疫情影響下，恩捷股份2020年隔膜業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增速比無(wú)疫情影響的預(yù)測(cè)值低12.2pct-32.9pct。恩捷股份是全球隔膜行業(yè)龍頭，2020年完成對(duì)蘇州捷力的收購(gòu)后，其市占率將進(jìn)一步擴(kuò)大，我們預(yù)測(cè)無(wú)疫情影響下，全球鋰電隔膜需求量在54.6億平米，恩捷股份在國(guó)內(nèi)市占率提升至32.0%，在海外市占率提升至12.0%，對(duì)應(yīng)銷量預(yù)測(cè)為13.7億平，同比增速為70.7%，對(duì)應(yīng)的隔膜營(yíng)收同比增速為75.7%。而在三種疫情（海外疫情在2020年6/9/十二月底結(jié)束，國(guó)內(nèi)新能源汽車消費(fèi)在5/7/九月復(fù)蘇）影響假設(shè)下，2020年隔膜出貨量將分別減少至12.7/11.8/11.1億平米，對(duì)應(yīng)的同比增速別為58.9%/48.0%/38.7%，比原預(yù)測(cè)值低11.9pct/22.7pct/32.0pct；相應(yīng)地，2020年隔膜業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增速分別為63.5%/52.3%/42.8%，比無(wú)疫情影響的預(yù)測(cè)值低12.2pct/23.4pct/32.9pct。

受疫情影響，2020年璞泰來(lái)負(fù)極業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增速比無(wú)疫情影響下的預(yù)測(cè)值低8.9pct-24.3pct。2019年璞泰來(lái)負(fù)極銷量共4.6萬(wàn)噸，回溯公司下游客戶結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，我們推測(cè)其中60%供應(yīng)給3C電池廠商，40%供給動(dòng)力鋰電池客戶。根據(jù)璞泰來(lái)下游客戶擴(kuò)產(chǎn)的變化，我們預(yù)測(cè)在無(wú)疫情影響下，2020年公司3C類負(fù)極出貨量在全球市占率提升至27.0%，對(duì)應(yīng)3C類負(fù)極出貨量為3.6萬(wàn)噸；2020年公司對(duì)寧德時(shí)代、LG化學(xué)、三星及其他國(guó)內(nèi)動(dòng)力鋰電池客戶的銷量預(yù)測(cè)為0.9/1.6/0.1/0.9萬(wàn)噸，動(dòng)力類負(fù)極出貨量為3.4萬(wàn)噸。2020年璞泰來(lái)負(fù)極總出貨量預(yù)測(cè)值在7.0萬(wàn)噸，同比上升52.6%，負(fù)極營(yíng)收預(yù)測(cè)為45.2億元，同比增速為48.1%。而在三種疫情假設(shè)（海外疫情在2020年6/9/十二月底結(jié)束，國(guó)內(nèi)新能源汽車消費(fèi)在5/7/九月復(fù)蘇）下，璞泰來(lái)在2020年負(fù)極出貨量分別減少為6.6/6.1/5.8萬(wàn)噸，同比增速分別為43.0%/34.2%/26.7%，比無(wú)疫情影響下的預(yù)測(cè)值低9.6pct/18.4pct/25.9pct。相應(yīng)地，璞泰來(lái)負(fù)極業(yè)務(wù)營(yíng)收在三種假設(shè)下同比增速分別為39.3%/31.0%/23.8%，比無(wú)疫情影響下的預(yù)測(cè)值低8.9pct/17.1pct/24.3pct。

從國(guó)內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，在樂(lè)觀、中性、悲觀三種疫情假設(shè)（分別對(duì)應(yīng)于海外疫情在2020年6/9/十二月底結(jié)束，國(guó)內(nèi)新能源汽車消費(fèi)在5/7/九月復(fù)蘇）下，2020年寧德時(shí)代動(dòng)力鋰電池營(yíng)收增速預(yù)測(cè)值比無(wú)疫情時(shí)下降8.1pct/14.4pct/18.7pct，恩捷股份隔膜營(yíng)收增速比無(wú)疫情時(shí)下降12.2pct/23.4pct/32.9pct，璞泰來(lái)負(fù)極營(yíng)收增速比無(wú)疫情時(shí)下降8.9pct/17.1pct/24.3pct。總體來(lái)看，由于鋰電龍頭公司進(jìn)入全球供應(yīng)鏈體系，短時(shí)間海外疫情對(duì)其營(yíng)收影響不可防止。不過(guò)，目前國(guó)內(nèi)新能源補(bǔ)貼政策已經(jīng)落地，或?qū)?duì)國(guó)民消費(fèi)能力下降風(fēng)險(xiǎn)形成有效對(duì)沖，悲觀預(yù)期發(fā)生的概率降低。即使全球經(jīng)濟(jì)短時(shí)間受疫情影響下降，強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局不改，龍頭公司或?qū)⒁揽孔陨淼脑煅芰Φ挚顾ネ松踔聊鎰?shì)擴(kuò)張。新能源行業(yè)目前處于新的三年向上周期的開始階段，是良好的投資窗口期。疫情只是插曲，長(zhǎng)期看，汽車產(chǎn)業(yè)新能源化為確定性趨勢(shì)，成長(zhǎng)空間廣闊，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈龍頭寧德時(shí)代、璞泰來(lái)、恩捷股份等將充分受益。