今年以來，新能源汽車市場出現(xiàn)新風(fēng)潮，“氫”作為一個(gè)熱詞，頻頻出現(xiàn)在大眾視野之中。從甲醇汽車到水氫發(fā)動(dòng)機(jī)，從政策鼓勵(lì)到資本熱捧，在純電動(dòng)汽車補(bǔ)貼逐漸退坡的情形下，“氫”燃料動(dòng)力電池汽車卻一路疾馳。

“從投資角度來看，氫燃料動(dòng)力電池汽車肯定會(huì)上位，并且會(huì)在明年上半年提前形成一個(gè)小的投資熱潮?！痹诓茭Q看來，目前，資本在一級(jí)市場已經(jīng)進(jìn)入，氫燃料動(dòng)力電池汽車應(yīng)該會(huì)成為資本在汽車領(lǐng)域關(guān)注的下一波熱點(diǎn)。

“總體來看，目前全球燃料動(dòng)力電池汽車已經(jīng)進(jìn)入市場化示范階段，預(yù)計(jì)2020年前后將進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化發(fā)展階段?！本旁露?，我國電動(dòng)汽車百人會(huì)理事長陳清泰在2019氫能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展峰會(huì)上表示。

隨著氫燃料動(dòng)力電池汽車的產(chǎn)業(yè)化不斷推進(jìn)，也催生出一波“投資熱”。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年前八月，國內(nèi)氫能和燃料動(dòng)力電池領(lǐng)域的投資項(xiàng)目已超過千億，其中包括多個(gè)百億級(jí)項(xiàng)目。我國汽車工程學(xué)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2018年，氫燃料動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)相關(guān)投資及規(guī)劃資金超過850億元。

在二級(jí)市場，A股部分與氫能相關(guān)的上市公司市值見長，越來越多上市公司也開始布局燃料動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)。運(yùn)行兩個(gè)月的科創(chuàng)板，也讓更多的氫能產(chǎn)業(yè)鏈公司有機(jī)會(huì)與資本市場對(duì)接。

七月八日晚，第一家申請(qǐng)科創(chuàng)板上市的氫燃料動(dòng)力電池公司億華通，獲上交所受理上市申請(qǐng)。公司擬募資12億元，保薦機(jī)構(gòu)為國泰君安證券。

“最近我們就會(huì)回復(fù)億華通申報(bào)科創(chuàng)板的第一輪問詢，第一輪億華通的問詢有60個(gè)，算是比較多的。關(guān)于這個(gè)行業(yè)的前景，上交所在審核當(dāng)中給予了必要的支持和肯定?！本旁露?，國泰君安副總裁朱健表示。

科創(chuàng)板供應(yīng)新機(jī)遇

截至九月二十二日，上交所官網(wǎng)共披露科創(chuàng)板申報(bào)上市公司156家，其中有29家公司已經(jīng)上市交易，4家公司已完成網(wǎng)上申購但尚未確定發(fā)行上市日期。新能源汽車是科創(chuàng)板重點(diǎn)支持的行業(yè)之一。在科創(chuàng)板已經(jīng)上市的29家公司中，包括容百科技、杭可科技等多家動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中上游公司，天奈科技即將掛牌，動(dòng)力鋰電池生產(chǎn)商孚能科技的上市申請(qǐng)也于九月十六日獲上交所受理。

作為可再生能源發(fā)展的一大支柱，科創(chuàng)板也為整個(gè)氫能產(chǎn)業(yè)的融資需求供應(yīng)了支撐。

“整個(gè)氫能行業(yè)的公司大多數(shù)處于始發(fā)期，甚至是導(dǎo)入期，產(chǎn)業(yè)鏈上的公司規(guī)模普遍不太大，科創(chuàng)板的包容性正好能夠迎合這個(gè)需求。這個(gè)行業(yè)又屬于資金密集型行業(yè)，要大量的投資?！敝旖”硎?。

他認(rèn)為，氫能是新興戰(zhàn)略技術(shù)，屬于技術(shù)驅(qū)動(dòng)型的公司，大部分這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上的公司的特點(diǎn)，都是特別符合和契合科創(chuàng)板的戰(zhàn)略定位和行業(yè)屬性。因此，氫能產(chǎn)業(yè)在這套制度下會(huì)獲得資本市場的有效支持。

在氫能領(lǐng)域，目前的競爭焦點(diǎn)重要集中在燃料動(dòng)力電池汽車。而氫燃料動(dòng)力電池公司產(chǎn)業(yè)鏈長，參與方多，上中下游都具有投資的機(jī)會(huì)和前景。上游重要是氫氣的來源，包括制氫、儲(chǔ)氫、運(yùn)氫、加氫站及設(shè)備等環(huán)節(jié)，中游是燃料動(dòng)力電池動(dòng)力系統(tǒng)，下游則包括氫燃料動(dòng)力電池汽車的生產(chǎn)、銷售和運(yùn)營等。

不過，有投資界人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，氫燃料動(dòng)力電池汽車產(chǎn)業(yè)不會(huì)像電動(dòng)汽車發(fā)展時(shí)相同，催生出一批“造車新勢力”。資本相對(duì)趨于理性，更加愿意投資產(chǎn)業(yè)中上游。

據(jù)春陽資本董事長傅軍如介紹，在氫能源產(chǎn)業(yè)布局中，春陽資本在上、中、下游分別投資了1到2家的公司。

“我們重要的邏輯是通過現(xiàn)在已經(jīng)投資的公司，建立優(yōu)勢，通過資本壁壘和技術(shù)壁壘，達(dá)成成長預(yù)期，出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)紅利和資本紅利。投資好的頭部公司，之后向下延伸，頭部公司能夠給予技術(shù)的研發(fā)支持和訂單支撐，對(duì)公司進(jìn)行資本和資源的賦能?！备弟娙绫硎?。

頂著科創(chuàng)板“氫燃料動(dòng)力電池第一股”申報(bào)的億華通，是國內(nèi)最早一批從事氫燃料動(dòng)力電池領(lǐng)域的公司之一，主營業(yè)務(wù)是氫燃料動(dòng)力電池動(dòng)力系統(tǒng)。今年四月，億華通與北汽福田、日本汽車制造商豐田汽車公司宣布達(dá)成合作，未來將共同推出氫燃料動(dòng)力電池客車。福田汽車生產(chǎn)及銷售的氫燃料動(dòng)力電池客車，將搭載采用豐田的燃料動(dòng)力電池電堆等零部件的億華通燃料動(dòng)力電池系統(tǒng)。

在國內(nèi)的整車汽車公司中，上汽和長城的氫燃料動(dòng)力電池汽車布局較早，二者旗下也都成立了獨(dú)立的相關(guān)領(lǐng)域公司。

上汽從2001年就啟動(dòng)了燃料動(dòng)力電池汽車的研究，是國內(nèi)最早從事相關(guān)領(lǐng)域研究的大型汽車集團(tuán)，2016年推出的榮威950燃料動(dòng)力電池轎車，是國內(nèi)第一款完成通告、銷售、上牌的燃料動(dòng)力電池轎車，2017年上市的大通FCV80燃料動(dòng)力電池輕客，率先進(jìn)行商業(yè)化運(yùn)營。2018年六月，上汽集團(tuán)又成立了上海捷氫科技有限公司，重要從事燃料動(dòng)力電池電堆、系統(tǒng)及儲(chǔ)氫系統(tǒng)的研發(fā)，同時(shí)也承接工程類服務(wù)。

根據(jù)捷氫科技的公司定位，捷氫科技不但為上汽集團(tuán)內(nèi)部的公司進(jìn)行相應(yīng)的產(chǎn)品和技術(shù)服務(wù)，同時(shí)也可以給集團(tuán)以外的公司供應(yīng)產(chǎn)品和技術(shù)服務(wù)。

“資本的運(yùn)作也是朝著市場化、資本化來進(jìn)行的，后續(xù)隨著時(shí)機(jī)的成熟，假如要引入外部的戰(zhàn)略投資者，我們也會(huì)歡迎更多的投資者。假如符合科創(chuàng)板的上市條件的話，我們也愿意上市，因?yàn)檫@樣可以促使公司更規(guī)范、更健康的發(fā)展。”九月二十二日，上海捷氫科技有限公司總經(jīng)理盧兵兵接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示。

和上汽類似，長城汽車同樣將氫能板塊相關(guān)業(yè)務(wù)，作為第三方供應(yīng)商獨(dú)立發(fā)展。2018年八月，長城控股集團(tuán)收購了上海燃料動(dòng)力電池汽車動(dòng)力有限公司，作為未來拓展商用車燃料動(dòng)力電池系統(tǒng)的橋頭堡。為應(yīng)對(duì)市場化運(yùn)營，2019年四月長城控股成立了未勢能源。根據(jù)計(jì)劃，長城汽車預(yù)計(jì)在2020年會(huì)展示首個(gè)燃料動(dòng)力電池樣車，2023年推出成熟的燃料動(dòng)力電池乘用車型。

“依托上海的總部和保定的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，我們從催化劑、墨水、磨電極到燃料動(dòng)力電池堆、系統(tǒng)、空壓基到儲(chǔ)氫瓶，建立了整個(gè)的產(chǎn)業(yè)鏈條，而且這個(gè)鏈條將來不止為長城汽車服務(wù)，還為外部的整車廠服務(wù)?！本旁露?，長城汽車股份有限公司副總裁、未勢能源董事長唐海鋒對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

大規(guī)模商業(yè)化還需十年？

億華通招股書顯示，2016年-2018年億華通分別實(shí)現(xiàn)營收1.38億元、2.01億元、3.68億元，凈利潤分別為-164.4萬元、2926萬元、1787萬元。今年上半年，億華通實(shí)現(xiàn)營收6635.57萬元，同比上升75.49%，凈利潤1923.33萬元，同比上升182.38%。但是，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-4650.50萬元，同比下降96.89%。

盡管作為氫燃料動(dòng)力電池領(lǐng)域的頭部公司之一的億華通營業(yè)收入逐年上升，但盈利能力仍有待提升。而制約氫燃料動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈公司盈利能力的重要因素在于市場的規(guī)模。2016-2018年，億華通燃料動(dòng)力電池動(dòng)力系統(tǒng)的銷量分別為76臺(tái)、192臺(tái)和303臺(tái)，而同期我國氫燃料動(dòng)力電池汽車的銷量分別為僅為629輛、1272輛和1527輛。

中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，燃料動(dòng)力電池汽車產(chǎn)銷分別完成1194輛和1125輛，同比分別上升7.0倍和7.3倍。從車型來看，以商用車和專用車為主。雖然氫燃料動(dòng)力電池汽車的銷量快速上升，但主因在于市場基數(shù)太小。

我國正在加快發(fā)展氫燃料動(dòng)力電池汽車，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)化的進(jìn)程。根據(jù)2016年工信部組織制定的《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖》，到2020年實(shí)現(xiàn)5000輛級(jí)規(guī)模在特定地區(qū)公共服務(wù)用車領(lǐng)域的示范應(yīng)用，建成100座加氫站；2025年實(shí)現(xiàn)5萬輛規(guī)模的應(yīng)用，建成300座加氫站；2030年實(shí)現(xiàn)百萬輛氫燃料動(dòng)力電池汽車的商業(yè)化應(yīng)用，建成1000座加氫站。

今年以來，上海、廣東、湖北等地方政府都公布了相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，并成立氫能和燃料動(dòng)力電池汽車產(chǎn)業(yè)集群，來推動(dòng)氫燃料動(dòng)力電池汽車基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，形成產(chǎn)業(yè)集群，開展具有一定規(guī)模的示范應(yīng)用。

但是，目前國內(nèi)氫燃料動(dòng)力電池汽車的市場總保有量還不足5000輛。從這樣的市場體量來看，氫燃料汽車想要在短時(shí)間內(nèi)得到大規(guī)模推廣并不現(xiàn)實(shí)。

“整個(gè)燃料動(dòng)力電池未來的利潤取決于行業(yè)的規(guī)模。國內(nèi)目前的技術(shù)、應(yīng)用、基礎(chǔ)設(shè)施、使用成本、法律法規(guī)以及產(chǎn)業(yè)鏈的整體競爭力和完善程度，決定了目前燃料動(dòng)力電池的規(guī)模，還要時(shí)間積累和突破。真正要把行業(yè)的‘熱’轉(zhuǎn)化成利潤上升，還不會(huì)那么快?！北R兵兵表示。

目前，氫能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展還處于導(dǎo)入期，多元化的應(yīng)用處于起步階段，缺少成熟的商業(yè)模式，對(duì)政府補(bǔ)貼的依賴較高?！艾F(xiàn)在國內(nèi)氫燃料車這么‘火’，其實(shí)它的商業(yè)模式還是基于補(bǔ)貼的，但是未來氫燃料車也會(huì)和純電動(dòng)汽車相同面對(duì)補(bǔ)貼退坡的尷尬境地?！碧坪ｄh對(duì)記者表示。

業(yè)內(nèi)的共識(shí)是，純電動(dòng)汽車和氫燃料動(dòng)力電池汽車兩條技術(shù)路徑各有優(yōu)勢，彼此之間是互補(bǔ)的關(guān)系，在不同的場景各有優(yōu)劣，不是簡單的替代關(guān)系。

陳清泰認(rèn)為，二者從技術(shù)成熟度、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施來看，處在不同階段，呈“T”級(jí)發(fā)展態(tài)勢。儲(chǔ)能電池電動(dòng)汽車的產(chǎn)業(yè)鏈已趨于成熟，基礎(chǔ)設(shè)施基本形成，生產(chǎn)成本開始接近市場可接受的程度，總體上進(jìn)入了大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的階段。而燃料動(dòng)力電池汽車，開始進(jìn)入示范生產(chǎn)和應(yīng)用階段，產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)生產(chǎn)成本比較高，基礎(chǔ)設(shè)施也在建設(shè)，距離大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化發(fā)展還有一段距離。

“從已知