孚能科技軟包電池

三月三十一日，孚能科技成功過會。不出意外，孚能科技將成為科創(chuàng)板“動力鋰電池第一股”。

孚能科技最大的特點是只專注做三元軟包的動力鋰離子電池。從裝機量上來看，孚能科技是我國軟包電池的龍頭公司，在2019年軟包電池配套中，占比達22．5％，是第二名多氟多配套量的近2倍。但與龍頭公司地位并不相稱的是，其持續(xù)虧損的市場業(yè)績。孚能科技目前要應對產(chǎn)品單一、客戶集中度高，以及三元軟包在我國市場持續(xù)萎縮的風險。孚能科技的日子，要比那些既做軟包又做方形的公司難過些。因為到目前為止，軟包電池在我國市場上一直未能成為方形電池的有力補充。我們先來看下孚能科技現(xiàn)狀。

1客戶集中度高孚能科技對前五大客戶的依賴度非常高。孚能科技在《首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說明書（上會稿）》（以下簡稱“招股書”）上明確指出，其第一大客戶為北汽集團，2016年、2017年、2018年和2019年1－九月對其銷售收入占主營業(yè)務收入比重分別為65．63％、87．57％、83．58％和53．68％。2016－2019年九月，孚能科技對前五大客戶的銷售收入占主營業(yè)務收入比重分別99．97％、99．78％、99．77％和97．38％。

資料來源：首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說明書（上會稿）從整車出廠合格證數(shù)據(jù)看，2019年起，孚能科技在北汽集團的配套占比大幅下降，2019年同比下降75％，遠遠低于寧德時代的配套數(shù)量。

資料來源：整車出廠合格證數(shù)據(jù)

與此同時，孚能科技對北汽集團的依賴也大幅下降。根據(jù)整車出廠合格證數(shù)據(jù)，對長城汽車的配套達到601．99MWh，占比達到49．6％，取代北汽集團成為孚能科技的第一大客戶。不過，值得注意的是，2019年孚能科技配套的車企仍然僅有6家，尤其對第一大客戶的依賴度仍然非常高，說明其市場開拓效果并不明顯。

資料來源：整車出廠合格證數(shù)據(jù)

這或許與孚能開發(fā)的電池型號相對較少有一定關系。根據(jù)整車出廠合格證數(shù)據(jù)統(tǒng)計，孚能科技實現(xiàn)裝機的電池型號僅有3款，其中IMP06160230電池的應用范圍最廣，覆蓋續(xù)駛里程100－400公里的產(chǎn)品。

資料來源：整車出廠合格證數(shù)據(jù)；注：電池容量是根據(jù)合格證數(shù)據(jù)計算所得

當然孚能科技也在積極拓展客戶。招股書顯示，孚能科技目前已經(jīng)確定供應關系但尚未批量供貨的客戶包括吉利、一汽、廣汽等整車公司。孚能科技還在拓展大眾、奧迪、保時捷、通用、雷諾、日產(chǎn)、本田、奇瑞、東風等國內(nèi)外整車公司。

截至招股說明書簽署日，根據(jù)孚能科技已經(jīng)獲得的客戶正式定點確認的項目銷量，按照供貨周期統(tǒng)計的公司潛在訂單預計220GWh，公司預計2020年收入將達30億元。2擴充產(chǎn)量，提升業(yè)績有客戶了，產(chǎn)量必須要跟上。目前看，孚能科技2016－2018年有效產(chǎn)量分別為372MWh、1264MWh和2018MWh，2019年1－九月進一步提升到2309．25MWh。隨著“贛州產(chǎn)量改擴建項目”和“年產(chǎn)16GWh鋰離子動力鋰電池項目（孚能鎮(zhèn)江一期及二期工程）”的陸續(xù)竣工和投產(chǎn)，孚能科技預計2020年有效產(chǎn)量將達到7GWh。而此次募資重要就是為了孚能鎮(zhèn)江三期項目的投資。

資料來源：首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說明書（上會稿）孚能科技的另一大問題在于持續(xù)虧損。

從2018年開始，孚能科技的扣非凈利潤已經(jīng)呈現(xiàn)虧損狀態(tài)。目前看，根據(jù)孚能科技的業(yè)績預告，2020年第一季度仍然會持續(xù)虧損。此外，從財報數(shù)據(jù)看，孚能科技的經(jīng)營業(yè)績對非經(jīng)常性損益存在較大的依賴。所謂非經(jīng)常性損益，最早是指公司正常經(jīng)營損益之外的一次性或偶發(fā)性損益。在這里，重要指政府補助和投資收益。孚能科技的財報顯示，公司歸屬于母公司股東的非經(jīng)常性損益凈額分別為588．53萬元、896．12萬元、12，060．96萬元和10，130．46萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為734．36、1，826．13、－7，821．48和8，337．95萬元。非經(jīng)常性損益凈額在其中的比非常大。

孚能業(yè)績報告:

資料來源：首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說明書（上會稿）

資料來源：首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說明書（上會稿）孚能科技在招股書中解釋道，其業(yè)績上升受到影響重要由于公司受產(chǎn)量的限制，無法持續(xù)快速擴大銷售規(guī)模所致。孚能科技在招股書中表示，假如未來公司的產(chǎn)量無法如期釋放，或客戶拓展不及預期，則其收入將無法按計劃上升，進而對公司的盈利出現(xiàn)不利影響。孚能科技顯然是希望通過擴大生產(chǎn)，來攤薄成本。隨著產(chǎn)量擴張，不斷加強與上游供應商的合作關系，優(yōu)化和改進自身的供應鏈體系，并通過簽署框架協(xié)議鎖定材料成本，降低生產(chǎn)成本，進而將毛利率基本維持在行業(yè)水平。