8月1日晚間，天齊鋰業(yè)發(fā)布2019年半年度業(yè)績快報，報告期內，公司實現營業(yè)總收入258,954.00萬元，同比減少21.28%，主要系：2018年1-6月公司鋰化工產品的售價仍處于相對高位，自2018年下半年開始，隨著行業(yè)供需格局調整，鋰化工產品價格發(fā)生較為明顯的回調，導致2019年1-6月鋰化工產品的銷售收入較上年同期下降較為明顯。報告期內，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤20,561.76萬元，同比減少84.30%，主要原因是：（1）前述鋰化工品售價下降影響；（2）2019年1-6月因并購貸款增加導致利息支出較上年同期大幅增加。

天齊鋰業(yè)以鋰為核心的新能源材料企業(yè)，業(yè)務包括鋰資源開發(fā)、鋰產品加工、鋰礦貿易三大板塊。2018年公司實現營業(yè)收入人民幣62.4億元，較上年同期增加14.2%。歸屬上市公司股東的凈利潤為人民幣22.0億元，較上年同期增加2.6%。其中，鋰礦銷售收入為人民幣22.0億元，較上年同期增加24.2%；鋰化合物及其衍生品銷售收入為人民幣40.4億元，較上年同期增加9.3%。國外銷售收入人民幣10.6億元，增強單一市場價格波動抵御能力。

2019年半年度主要財務數據和指標（單位：元）

日前，天齊鋰業(yè)在與投資者互動交流時透露，張家港基地產品質量是行業(yè)標桿，一半的產量出口到日本和韓國，現在完全是供不應求，存貨極低。在產能布局方面，公司整體規(guī)劃是到2020年底達到195萬噸鋰精礦和11.34萬噸鋰化合物產能，并將逐步全面釋放；固態(tài)鋰電池布局方面，公司主要是參股了SolidEnergy、北京衛(wèi)藍等公司進行固態(tài)電池及其技術布局，目前還未實現大規(guī)模商業(yè)化生產；SQM產能投放方面，SQM碳酸鋰開采配額2030年之前是220萬噸，到2020年SQM將爭取達到12萬噸鋰鹽產能，2023年將達到20萬噸。

同日，天齊鋰業(yè)的配股發(fā)行證券的保薦機構摩根士丹利華鑫證券發(fā)布了一份——摩根士丹利華鑫證券有限責任公司《關于對<關于請做好天齊鋰業(yè)股份有限公司配股發(fā)審委會議準備工作的函的回復>之核查意見》，該核查意見對該公司業(yè)績下滑分析以及經營狀況給出了更加全面的信息。

摩根士丹利華鑫證券的核查意見摘要：

一、近年行業(yè)供需關系及市場競爭變化情況導致天齊鋰業(yè)經營業(yè)績下滑

2019年1-3月，天齊鋰業(yè)營業(yè)收入及扣非凈利潤分別同比下降19.89%、88.14%。由下表可知，公司營業(yè)績下滑主要系營業(yè)收入及毛利率同比下降疊加財務費用同比大幅增加所致。

1、2015-2018鋰化工產品供不應求，毛利率高

天齊鋰業(yè)營業(yè)收入及毛利率同比下降與行業(yè)供需關系變化密切相關。2015年第四季度至2018年初，受益于新能源汽車行業(yè)迅速發(fā)展等因素影響，下游市場對鋰化工產品的需求呈現爆發(fā)性增長。中國有色工業(yè)協(xié)會鋰業(yè)分會的數據顯示，2017年我國基礎鋰化工產品消費量為12.47萬噸碳酸鋰當量，同比增長34.9%，而供給端短期內相應擴張速度不能滿足市場需求，上游鋰資源供給較為緊缺，使得鋰化工產品的價格迅速增長。

亞洲金屬網的數據顯示，2015年第四季度，99.5%碳酸鋰產品平均售價（含稅）僅為7.54萬元/噸；而在2016年初起，其平均售價已上揚并維持在13.35至17.45萬元/噸的高位區(qū)間運行。在此背景下，行業(yè)內相關企業(yè)的收入規(guī)模迅速擴大，毛利率亦保持在較高的水平。以天齊鋰業(yè)為例，2016-2018年公司的綜合毛利率為71.25%、70.14%、67.60%。

2、2018下半年開始供給增加，價格明顯回調

鋰化合物新建及擴產項目自建設至投產一般需要2-3年時間，行業(yè)產能自2018年以來相對集中釋放。據亞洲金屬網數據，碳酸鋰價格（含稅）自2018年3月約15.4萬元下降至7.4萬元/噸至8萬元/噸的區(qū)間；氫氧化鋰價格（含稅）自2018年3月13.9萬元/噸下降至約7.7萬元/噸至9萬元/噸的區(qū)間。

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（價格變化趨勢圖）

3、2019年起鋰化工產品價格基本企穩(wěn)

上海有色網相關數據顯示，2019年1-6月，我國碳酸鋰總產量為6.75萬噸，同比增加29%，環(huán)比2018年下半年增加5%。雖然2019年上半年我國碳酸鋰產量同比環(huán)比均呈現增長，但碳酸鋰產量增長速度相較市場預期偏低。

4、預計下游需求長期向好，上游鋰行業(yè)龍頭企業(yè)將最先受益

目前，基于對新能源汽車長期增長前景的看好，下游動力電池企業(yè)仍在積極擴產中，包括寧德時代、比亞迪、國軒高科等國內動力電池企業(yè)和LG化學、三星SDI、SKI等國外動力電池企業(yè)均在積極布局我國市場。天齊鋰業(yè)作為上游鋰資源龍頭企業(yè)之一，將充分受益于該等下游需求增長，進一步鞏固行業(yè)內的領先地位。

二、天齊鋰業(yè)2019年一季度營業(yè)收入下降原因分析

1、鋰精礦

2019年一季度，天齊鋰業(yè)鋰精礦及鋰化工產品的營業(yè)收入均有所下滑。其中，鋰化工產品的營業(yè)收入同比減少24,294.72萬元，同比下降22.62%，占同期營業(yè)收入總下降額的73.18%，是導致公司營業(yè)收入下滑的主要原因。

一季度，公司鋰精礦業(yè)務實現營業(yè)收入50582萬元，同比下滑13.95%。鋰精礦的銷售均價在2019年一季度基本保持穩(wěn)定，而銷量同比下滑14.79%，是鋰精礦業(yè)務收入下滑的主要原因。

2、鋰化工

2019年1-3月，公司鋰化工產品業(yè)務實現營業(yè)收入83,104萬元，同比下滑22.62%。鋰化工產品的銷量在2019年一季度繼續(xù)保持穩(wěn)步增長態(tài)勢，共實現銷售1.04萬噸，同比增加27.85%；而銷售均價受行業(yè)供需關系調整的影響同比下降39.48%，是鋰化工產品業(yè)務收入下滑的主要原因。

三、天齊鋰業(yè)2019年一季度毛利率下降原因分析

天齊鋰業(yè)的鋰精礦及鋰化工產品生產的主要原材料成本均處于較為穩(wěn)定的狀態(tài)，成本優(yōu)勢較為明顯，公司營業(yè)成本主要受銷量影響，與公司各產品銷量的變動趨勢基本一致。

2019年一季度，天齊鋰業(yè)鋰精礦的銷量同比下滑14%，其營業(yè)成本同比下滑8%。公司鋰化工產品的銷量同比上升27.85%，其營業(yè)成本同比上升31.92%，其中碳酸鋰產品的銷量同比上升27.66%，其營業(yè)成本同比上升36.16%；氫氧化鋰的銷量同比上升22.13%，其營業(yè)成本同比上升27.16%。

從單位成本來看，2019年1-3月，公司主要產品的單位成本與去年同期相比變動率不大：鋰精礦單位成本同比上升6.89%，碳酸鋰單位成本同比上升6.65%，氫氧化鋰單位成本同比上升4.12%。

（公司分產品毛利率情況）

2019年一季度，鋰精礦毛利率水平同比保持穩(wěn)定。鋰化工產品業(yè)務毛利率由去年同期72.70%下降至52.43%，主要系公司碳酸鋰產品價格同比下滑46.36%導致碳酸鋰產品毛利率同比下降22.79個百分點所致；此外，公司氫氧化鋰產品毛利率亦受其價格影響有所下降，同比下降5個百分點。公司綜合毛利率由去年同期73.67%下降至61.07%，下降12.6個百分點，綜合毛利率總體仍保持較高水平。

2019年1-3月同行業(yè)可比上市公司的毛利率總體下滑趨勢較為明顯，公司毛利率下滑趨勢與可比公司毛利率變動趨勢基本一致，毛利率下降幅度小于可比公司毛利率平均降幅。

根據亞洲金屬網數據，2019年以來鋰化工產品價格波動幅度已收窄，99.5%碳酸鋰產品銷售中間價（含稅）的月度均價在7.56至7.82萬元/噸的區(qū)間內波動，半年度的波動幅度僅為3.32%，價格亦出現企穩(wěn)跡象。

所以，對于該公司業(yè)績情況，保薦機構摩根士丹利華鑫證券認為，天齊鋰業(yè)2019年一季度業(yè)績同比下滑主要系鋰行業(yè)前期的價格暴漲及超額利潤受最新行業(yè)供需變化影響回歸有序合理水平、疊加購買SQM股權產生大額財務費用所致。新能源汽車補貼退坡政策雖可能影響短期市場需求，但長期有利于行業(yè)良性發(fā)展，公司在手訂單充足，生產經營情況良好。