在眾多投資邏輯里，最硬的一條就是：漲價(jià)。漲價(jià)就是最硬的邏輯，那漲價(jià)背后是什么呢？肯定是短缺！

隨著新能源汽車(chē)的快速增長(zhǎng)，硫酸鎳在電池領(lǐng)域的需求備受關(guān)注。因?yàn)樵?a href="http://m.serebreve.com/dongli/" style="color:#a98326">動(dòng)力電池領(lǐng)域，硫酸鎳主要用于動(dòng)力電池三元材料的前驅(qū)體的制備。

未來(lái)，硫酸鎳的供需矛盾已經(jīng)出現(xiàn)了，矛盾出現(xiàn)，漲價(jià)還會(huì)遠(yuǎn)嗎？

核心邏輯：

1、新能源車(chē)爆發(fā)帶動(dòng)三元電池滲透率提高；

2、高鎳化趨勢(shì)漸明，明后兩年需求將爆發(fā)；

3、產(chǎn)能擴(kuò)張有限，或?qū)⒚媾R結(jié)構(gòu)性短缺

三元電池滲透率提高

目前，制約新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要因素在于續(xù)航里程的提高，這又決定于動(dòng)力電池能量密度。

動(dòng)力電池的核心部件為電芯，電芯主要包括正極、負(fù)極、隔膜、電解液等。其中，正極材料是鋰電池中最關(guān)鍵的原材料，約占鋰電池電芯成本的36%，是鋰電池最大的成本來(lái)源，主要影響著鋰電池的能量密度、安全性、循環(huán)壽命等性能。

目前動(dòng)力電池正極材料包括鈷酸鋰、磷酸鐵鋰、錳酸鋰、三元材料四類(lèi)。其中，三元材料的理論容量278mAh/g和實(shí)際容量160mAh/g都是正極材料中最高，因此也最適合用于新能源汽車(chē)動(dòng)力電池。

目前，市場(chǎng)上三元電池密度在130-140Wh/kg，2017年工信部發(fā)文，要求國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池比容量密度在2020年力爭(zhēng)提升一倍左右到260Wh/kg。

據(jù)此假設(shè)2017-2020年以相同的增速?gòu)?30Wh/kg增長(zhǎng)至260Wh/kg。2018-2020年，我國(guó)三元電池需求量為30.43GWh、50.55GWh和88.99GWh，全球三元電池需求量為49.12GWh、73.62GWh和121.76GWh。依據(jù)三元材料比容量，測(cè)算出中國(guó)和全球三元材料需求量：

高鎳化趨勢(shì)漸明

2016年下半年以來(lái)，金屬鈷價(jià)格持續(xù)走高，至2018年上半年漲幅已達(dá)200%左右。

上行的鈷價(jià)給電池廠商帶來(lái)了較大的成本壓力。另一方面，2018年中國(guó)全面下調(diào)了新能源汽車(chē)補(bǔ)貼，僅有續(xù)航里程在300公里以上的純電動(dòng)乘用車(chē)補(bǔ)貼有所上調(diào)，新能源汽車(chē)廠商降成本需求強(qiáng)烈，壓制電池廠商售價(jià)。

雙邊受壓情況下，電池廠商降低成本、提高電池容量勢(shì)在必行，低鈷高鎳化已成為行業(yè)發(fā)展共識(shí)。

三元材料主要包括NCM111、NCM523、NCM622、NCM811和NCA等。

在三元材料中，Ni用于提升電池容量，Co則主要用于提高充放電速度。目前國(guó)外廠商除特斯拉采用NCA電池外，其余廠商多采用NCM電池。國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)廠商則以磷酸鐵鋰電池和NCM電池為主。一般將NCM622、NCM811、NCA稱(chēng)為高鎳三元材料。

2017年中國(guó)三元前驅(qū)體產(chǎn)量為14.5萬(wàn)噸，其中NCM111占比40%，NCM523占比30%，NCM622占比25%，NCM811和NCA占比5%。

未來(lái)，隨著低鈷高鎳化趨勢(shì)的進(jìn)展，高鎳三元材料NCM811和NCA占比將逐漸提高。

海外市場(chǎng)方面，由于特斯拉目前多采用NCA材料，NCA在海外市場(chǎng)占比達(dá)30%。廣發(fā)證券根據(jù)三元材料發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)了中國(guó)和海外不同三元材料正極占比，并根據(jù)前述三元材料需求量測(cè)算結(jié)果以及不同三元材料含鎳量，對(duì)中國(guó)和全球三元材料硫酸鎳需求量進(jìn)行了測(cè)算。

通過(guò)測(cè)算，明后兩年動(dòng)力電池領(lǐng)域的鎳需求將迎來(lái)爆發(fā)，預(yù)計(jì)六水硫酸鎳需求量為21.11萬(wàn)噸、33.53萬(wàn)噸和55.34萬(wàn)噸，2018-2020年年中國(guó)三元材料鎳需求量為4.71萬(wàn)噸、7.49萬(wàn)噸和12.36萬(wàn)噸。

產(chǎn)能擴(kuò)張有限，或?qū)⒚媾R結(jié)構(gòu)性短缺

硫酸鎳在其他領(lǐng)域的消費(fèi)主要包括鎳氫電池和電鍍領(lǐng)域。2017年中國(guó)鎳氫電池硫酸鎳消費(fèi)量為4萬(wàn)噸，電鍍領(lǐng)域硫酸鎳消費(fèi)量約6萬(wàn)噸；全球鎳氫電池消費(fèi)量5.7萬(wàn)噸，電鍍領(lǐng)域消費(fèi)量10萬(wàn)噸。

假設(shè)2018-2020年鎳氫電池和電鍍領(lǐng)域消費(fèi)量保持不變。六水硫酸鎳含鎳量為22.33%。將動(dòng)力電池、鎳氫電池和電鍍領(lǐng)域六水硫酸鎳需求相加，即可得出中國(guó)和全球六水硫酸鎳總需求量，具體測(cè)算過(guò)程如下：

2017年全球硫酸鎳產(chǎn)量約50萬(wàn)噸。中國(guó)硫酸鎳產(chǎn)能為44萬(wàn)噸，產(chǎn)量32.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)50%，產(chǎn)能利用率74.09%，占全球產(chǎn)量的65%左右。

國(guó)內(nèi)硫酸鎳產(chǎn)能集中度較高，2017年金川集團(tuán)產(chǎn)量5萬(wàn)噸，吉恩鎳業(yè)4.5萬(wàn)噸，江門(mén)長(zhǎng)優(yōu)5萬(wàn)噸，格林美4萬(wàn)噸，廣西銀億3萬(wàn)噸，前五家公司產(chǎn)量占比合計(jì)約66%。硫酸鎳或?qū)⒚媾R結(jié)構(gòu)性短缺。

前已述及，全球紅土鎳礦產(chǎn)量有所增長(zhǎng)，硫化鎳礦產(chǎn)量略有下降。國(guó)內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)硫酸鎳的原料主要來(lái)源有高冰鎳、鎳濕法中間產(chǎn)品、廢渣廢料。

近幾年也有用鎳粉（鎳豆/還原鎳粉）或鎳冠來(lái)生產(chǎn)，但最主要還是用高冰鎳和鎳濕法中間品。

長(zhǎng)期的低鎳價(jià)逼停了國(guó)外一些小型硫化鎳礦山，加之國(guó)內(nèi)硫酸鎳項(xiàng)目不斷在擴(kuò)張，很多企業(yè)反映原料不足的問(wèn)題。

因此，在當(dāng)前鎳價(jià)處于歷史低位的背景下，硫化鎳礦復(fù)產(chǎn)規(guī)模較小，產(chǎn)量修復(fù)有限，硫酸鎳將面臨原料供給的結(jié)構(gòu)性短缺，短期局面難以改善。

此外，硫酸鎳作為化學(xué)危險(xiǎn)品，產(chǎn)能的擴(kuò)張需要經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的審批和工程建設(shè)，擴(kuò)張速度有限，難以充分滿(mǎn)足增長(zhǎng)的硫酸鎳需求。

根據(jù)過(guò)往的數(shù)據(jù)，2017年中國(guó)和全球硫酸鎳供給分別為32.6萬(wàn)噸和50萬(wàn)噸，并依據(jù)硫酸鎳產(chǎn)能擴(kuò)張情況預(yù)測(cè)2018-2020年硫酸鎳供應(yīng)量，結(jié)合前述六水硫酸鎳需求測(cè)算結(jié)果得出最終硫酸鎳供需平衡進(jìn)行測(cè)算，預(yù)計(jì)2018年后全球硫酸鎳將逐漸由供給過(guò)剩轉(zhuǎn)為短缺，2018-2020年全球硫酸鎳供需缺口為2.28萬(wàn)噸、5.56萬(wàn)噸、11.42萬(wàn)噸，中國(guó)硫酸鎳供需缺口為-3.88萬(wàn)噸、3.76萬(wàn)噸和9.34萬(wàn)噸。

本文摘自：上海有色網(wǎng)